“耐心资本”应当具有的三个特征

■吴晓璐

近日，证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署证监会系统贯彻落实工作。会议强调，大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。

在一级市场，“耐心资本”多指中长期投资的私募股权基金，这缘于科创企业完成技术的积累和突破需要时间。于二级市场，“耐心资本”包括养老金、保险资金、产业资本等，其能够为企业发展、创新提供充足空间，也有利于资本市场稳定运行。

笔者认为，“耐心资本”应该具备三个特征：首先，要坚持长期投资。“耐心资本”追求长期投资目标、坚持长周期考核，可以承受短期波动或回撤。如社保基金自成立以来的年均投资收益率为7.66%，过去10年保险资金年均投资收益率达5.28%，均实现了长期稳定的绝对收益。

其次，要坚持价值投资。“耐心资本”通过深挖优质投资标的并长期持有，能够获得超过市场平均水平的收益。而在当前资本市场优胜劣汰生态愈发完善的背景下，不秉持价值投资理念，则可能会蒙受无可挽回的投资损失。

最后，要坚持责任投资。“耐心资本”要围绕经济社会发展战略目标和重点领域加大投资力度，支持原创、引领性科技创新，促进科技成果产业化和经济转型升级，助力资本市场稳定运行。

从当前来看，作为“耐心资本”，养老金和保险资金入市潜力较大。

养老金方面，《全国社会保障基金理事会社保基金年度报告（2022年度）》显示，2022年末社保基金资产总额2.88万亿元。人力资源和社会保障部数据显示，截至今年三季度末，基本养老保险基金委托投资合同规模超过1.64万亿元，企业年金基金规模达到3.12万亿元。此外，个人养老金起步一年多，潜力仍然很大。

保险资金方面，国家金融监督管理总局数据显示，截至今年10月底，保险资金运用余额27.05万亿元，其中，股票和证券投资基金3.38万亿元，占比12.51%。

今年以来，保险资金和社保资金入市环境进一步优化。日前，财政部发文，强化国有商业保险公司长周期考核，社保基金股票类资产最大投资比例拟提升至40%。

随着投资端改革持续推进，养老金融制度完善，资本市场有望迎来更充沛的长期资金，“耐心资本”和资本市场将实现双向奔赴。