险资布局ABS

编者按：

近期，首批由保险资产管理公司担任管理人的交易所资产证券化（ABS）产品相继落地。险资开展ABS业务有利于满足保险资金的配置需求，增厚保险资金的收益水平；同时，保险资产管理公司参与开展ABS业务也面临挑战。围绕上述内容，本专题展开深入探讨。

险资发力跨界展业ABS市场

2023年10月，上交所和深交所同意5家保险资产管理公司试点资产证券化（ABS）业务后，保险资产管理公司保持了较高的参与热情；12月25日，国寿资产发布消息称，在上交所指导下，国寿资产作为总协调人、最大投资人，拟订产品方案，投资约14.2亿元的持有型不动产ABS项目“华泰-中交路建清西大桥持有型不动产资产支持专项计划”成功落地。有稳定现金流的ABS业务与险资属性相适配，如何寻找优质资产以及做好风险管控是机构需要面对的挑战。

险资看好ABS市场

2023年3月，上交所和深交所曾发布关于保险资产管理公司开展ABS业务的相关要求，将交易所ABS管理人范围扩展至保险资产管理公司。2023年10月18日，5家头部保险资产管理公司正式获批开展试点，多家获批业务的保险资产管理公司也纷纷表示看好该业务，多层次资本市场建设脚步进一步加快。

2023年12月11日，太保资产向上交所上报的其担任管理人的首单ABS产品获得受理，规模为20亿元的“太平洋——海通恒信小微企业高质量发展资产支持专项计划”向市场推出，保险资管“管理+投资”双重身份的ABS业务正式开闸；12月13日，国寿资产向上交所和深交所申报了中国人寿-创工融资租赁资产支持专项计划和中国人寿-创科供应链资产支持专项计划；12月18日，泰康资产也发布消息称，其担任管理人的首单绿色ABS产品“泰康资产-中电投租赁1号碳中和绿色资产支持专项计划”获得上交所受理。

此前，国寿、人保、平安、泰康等4家保险资产管理公司已报备险资ABS项目十余个，在获准开展交易所ABS业务前，保险资产管理公司主要通过中保登开展资产支持计划。

险资ABS是指保险资产管理公司等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动。除了监管机构、SPV、流通场所有所不同外，险资ABS和企业ABS在基础资产、交易结构等方面非常类似，并且均受到相应监管机构的大力支持。据统计，2023年，中保登共登记资产支持计划91只，登记规模超4500亿元。与上一年相比，产品登记数量增加40%，登记规模增长接近50%。

有望与公募REITs联动

首批保险资产管理公司开展ABS业务对于进一步活跃资本市场、促进金融服务实体经济具有重要意义。同时，ABS有望与公募REITs实现联动，有效盘活保险资金投资的基础设施股权项目，进一步丰富保险资金服务实体经济的渠道。

头部保险资产管理公司对ABS和REITs业务期待已久，但在资本市场和房地产市场上行及比较平稳阶段，并未获得展业机会。新业务开展有利于保险资产管理公司提升投资收益水平，更好服务实体经济发展。

目前，保险机构在ABS和REITs业务上面临一定的风险，需要集聚更多的优秀人才，在防范风险的基础上把ABS和REITs业务做好做精。通过“ABS+公募REITs”，可以盘活保险机构投资的基础设施股权项目。

ABS业务是以存量资产的现金流为偿付支持，通过结构化设计，并在此基础上发行资产支持证券的活动。在我国经济由高速发展转向高质量发展的新时期，存量ABS需求大幅增加，该类业务的发展前景也较为广阔。

基于保险资金运用稳健、厌恶风险、偏好优质主体的风格，目前已经注册/登记的产品中，险资ABS发行主体（即原始权益人或重要增信方）多以央企和行业龙头企业为主，且单期注册/登记规模一般体量较大。

促进实体经济转型升级

保险资金规模庞大，具有长期性和稳定性，保险资产管理公司参与ABS业务，能够丰富ABS产品，为实体经济提供更多元化、更高效的融资渠道，降低市场整体融资成本，促进实体经济转型升级。

对保险资金自身配置而言，国内市场可选择的长期资产相对较少，与保险资金运用的长期匹配需求之间存在一定的缺口。ABS业务拓宽了保险资金的投资渠道，有利于险资机构实现投资组合的多元化，降低风险，提高资产配置效率。

近年来，保险公司的偿付能力趋紧，部分公司也面临流动性压力，有将投资的不动产资产盘活的需求。ABS业务有助于保险资产管理公司优化资产结构，提高资金运用的安全性和稳定性。

保险资产管理公司在开展ABS业务时，需要建立健全风险管理体系，加强对基础资产质量的把控，严格交易结构设计，加强专业人才队伍建设，强化利率风险、信用风险等方面的评估分析，提升ABS产品的安全性。保险资产管理公司获批开展交易所ABS业务，既有利于更好服务实体经济，也有利于险资机构拓宽投资范围，提升投资收益率。