万能险结算利率下调对消费者是否还有吸引力

近日，多家险企发布公告调整万能险结算利率。据不完全统计，截至1月12日，披露2023年12月份结算利率的产品有1746款。其中，993款产品结算利率相比去年底下调，占比57%；11款产品相比2023年年底上调，占比0.6%；538款产品结算利率与去年底持平，占比30%。结算利率高于4.5%的产品仅剩21款，结算利率介于3.8%至4.5%之间的产品有462款。

记者获悉，监管部门日前对多家人身险公司进行窗口指导，要求2024年1月起，万能险账户结算利率不得高于4%，6月后应进一步下调至3.8%、3.5%两个上限档位，部分规模较大及风险处置机构需压降至不超过3.5%。当然，监管部门也允许更高结算利率万能险产品存在，但要证明实际存在支撑基础。

消息一出，引起业内外广泛关注。在业内人士看来，万能险结算利率调降在意料之中。早在2020年，12家人身险公司被监管部门约谈，要求下调万能险收益，结算利率超5%的产品开始加速告别市场。在市场利率下行大背景下，下调万能险结算利率可以有效防范利差损，缓解险企经营压力。

防范利差损风险

所谓万能险，是指同时包含保障和投资两大功能的寿险产品，产品名称中包含“万能型”字样，可灵活缴纳保费、可调整保险保障水平。购买万能险的消费者，其缴纳的保费在扣除一定费用后进入万能账户，结算利率相当于万能险的收益率。对于消费者来说，结算利率越高收益越高。

在前些年万能险“大行其道”之时，其结算利率普遍高于5%，甚至8%。相较市面上其他金融产品，较高的结算利率让万能险在当时迎来爆发式增长。2015年、2016年，以万能险为主的保户投资款新增缴费分别为7646.56亿元、11860.16亿元，同比分别增长95%、55%。2016年，万能险保费占人身险公司总保费的比例达到34%的历史峰值。

但万能险是典型的利差损产品，由于负债增长较快、新增负债投资收益却在下降，险企投资收益率与万能险结算利率已经出现“倒挂”现象。根据最新数据，2023年末，1746款万能险产品结算利率的平均值为3.39%，而10年期国债收益率平均值却仅为2.63%。

金融监管总局数据也显示，近两年，人身险公司资金运用的年化财务收益率始终低于4%，且有逐季下降的态势。2023年三季度，人身险公司年化财务收益率已经跌破了3%至2.93%，年化综合收益率为3.32%。

在这种背景下，即便监管部门不要求险企调降万能险结算利率，客观上，保险公司也必须下调。在利率下行的大趋势下，以提高负债质量，提升资产负债匹配度，防范利差损风险。

“近年来，由于市场竞争加剧、产品同质化严重等原因，寿险公司新单业务的费差和死差整体大幅压缩，盈利过分依赖于假设下的利差益贡献。利差损发生的情景往往是对利率长期走势预判过于乐观，在经济上行时期积累了大量高固定利率的长期保单，随着利率水平下降，投资收益持续下行，利差损逐渐暴露。利差损如果长期得不到有效解决，将直接威胁寿险公司盈利能力和经营稳定性，最终可能导致破产并危及投保人利益。”百年保险资管董事长杨峻近日撰文表示。

对于此次调降万能险结算利率，不少业内人士表示了认为，目前的市场情况下，大量的高结算利率万能险产品都会面临实际收益率无法覆盖结算利率的问题，4%的结算利率已是为了竞争在“死撑”。“最终，万能险结算利率需要回归到投资收益率的实际水平。”上述业内人士表示。

万能险如何发展

那么，结算利率下降的万能险还能否吸引消费者吗？

短期来看，万能险结算利率下调在一定程度上可能影响客户的收益水平，但从长期来看，固定收益与浮动收益结合的万能险仍能满足客户对资金规划安全性和收益性平衡的需求。

“从过往经验看，2020年，监管部门要求结算利率下调后，上市险企新单增速并未发生大幅波动，2023年结算利率一路下滑，但储蓄型保险产品需求却逆势而上，这一现象的核心在于客户选择保险产品，主要出于其长期刚兑优势在利率下行过程中愈发明显。”兴业证券分析师孙寅认为，此次调低万能险结算利率，并不会改变其刚兑优势。长期来看，有利于缓解险企利差损风险和投资端压力。

自2021年，万能险收益率已经超过银行理财产品（稳健型）、银行理财产品（平衡型）以及5年期定期存款。尽管过去几年万能险结算利率处于下行通道，但是与其他竞品相比，仍然具有较高的竞争力。

对于万能险应如何发展，海通证券非银行金融行业首席分析师孙婷认为，万能险的结算利率既要考虑产品的吸引力和消费者利益，也要考虑在风险可控的前提下可以获取什么样的投资回报，保险公司需要结合两方面因素做好资产负债管理，确保长期、可持续发展。

而在杨峻看来，降低分红、万能等险种的结算利率等方式在一定程度上可缓解短期问题，但并未触及利差损风险“破局”的核心。我国寿险业想要破解利差损，需要摆脱过度的利差依赖，从负债端和资产端共同发力，回归保险本源。具体来说，需要在负债端以客户为中心，提升保单质量；投资端严控风险，提升收益确定性，这才是利差损的核心解法。保险公司应通过建立良好的资产负债匹配机制，优化产品结构，合理定价，将长期可持续的投资回报率作为产品定价的约束，避免二者的脱节，从根本上管控利差损风险。（王笑）