险资最新配置方向出炉权益投资力度有望加大

近日，金融监管总局披露2023年四季度保险业资金运用情况表。数据显示，截至2023年末，保险资金运用余额为28.16万亿元，同比增长11.05%。2023年，保险资金的年化财务收益率为2.23%，年化综合收益率为3.22%。从资产配置上来看，债券仍是保险资金的主要配置方向。

展望未来，业内人士认为，权益市场是险资大类资产配置的关键组成部分，投资力度有望加大，高股息资产将持续成为保险资金权益配置的重要方向。

投资收益承压

2023年，受利率下行、资本市场波动等因素影响，险资面临较大投资压力，投资收益整体处于较低水平。数据显示，2023年，人身险公司年化财务收益率为2.29%，年化综合收益率为3.37%；财产险公司年化财务收益率为2.93%，年化综合收益率为2.87%。

投资收益承压，也使得行业利差损问题备受关注。为了缓解这一问题，2023年下半年，人身险预定利率从3.5%切换至3.0%，2024开年以来，部分险企下调了万能险结算利率。

和2022年相比，2023年保险资金的年化财务收益率同比下降1.53个百分点，年化综合收益率同比上升1.39个百分点。人身险公司和财产险公司的年化财务收益率均较前一年有所下降，年化综合收益率较前一年有所上升。

业内人士介绍，财务投资收益率即上市险企披露的总投资收益率，相关收益影响当期利润，综合投资收益（年化综合收益率）是包括浮盈浮亏后的收益。星图金融研究院研究员黄大智认为，综合投资收益率高于财务收益率，说明行业存在一定投资浮盈。“保险资金的主要投向是债券类资产，由于2023年债市走牛，债券价格上涨，带来浮盈，因此使得综合投资收益率高于财务投资收益率。”

债券仍是主要投向

从资产配置上来看，债券是人身险公司和财产险公司资金的主要投向。数据显示，截至2023年末，人身险公司资金运用余额中，投资债券的账面余额为11.58万亿元，同比增长23.07%，占比为45.96%；财产险公司资金运用余额中，投资债券的账面余额为7640亿元，同比增长17.68%，占比为37.82%。

此外，2023年，人身险公司和财产险公司对银行存款的配置比例均有所下降。数据显示，截至2023年末，人身险公司资金运用余额中，投资银行存款的账面余额为2.16万亿元，同比下降3.47%；财产险公司资金运用余额中，投资银行存款的账面余额为3654亿元，同比下降12.32%。

对于这一变化，黄大智表示，2023年，银行存款利率经过几轮下调后已经处于较低水平，难以满足险资长期资金对收益率的要求，因此险资降低对银行存款的配置比例。保险资金规模大、久期长，以稳健配置为主，历来对长久期的债券类资产较为青睐。

对外经济贸易大学保险学院教授王国军认为，保险公司需要根据市场环境和自身风险承受能力来优化资产配置。在利率下行、股市波动加大的背景下，保险公司基于对市场的判断和预期，结合监管的倾向，适当提高债券配置比例、降低银行存款配置比例有助于提高投资收益。

关注高股息资产

在股票配置上，2023年，人身险公司资金运用余额中，股票投资的账面余额为1.82万亿元，同比增长3.01%，占比7.21%；财产险公司资金运用余额中，股票投资的账面余额为1265亿元，同比下降0.53%，占比6.26%。展望未来，业内人士认为，权益市场是大类资产配置的关键组成部分，未来险资权益投资力度有望加大。

黄大智认为，在银行存款利率下行、债券收益率下行等因素影响下，为了缓解行业面临的利差损风险，加大权益资产投资，或将成为险资增厚投资收益的重要选择。此外，监管层已调整险资投资沪深300、科创板股票的风险因子，加大长周期考核等方式鼓励险资进入权益市场。长期来看，险资权益投资力度有望加大。

国民养老投资总监孙晅此前接受采访时表示，权益市场在提升险资中长期投资收益方面具有不可替代性，其为大类资产配置的关键组成部分。“整体来说，随着A股上市公司业绩水平继续修复，重要股指正在度过低迷期，2024年寻求中长期稳健回报的长期资金入市配置的需求明确。”孙晅说。

在具体的关注方向上，国泰君安非银金融行业分析师刘欣琦认为，在新会计准则下，为缓解新会计准则下资本市场波动对利润表的影响，保险公司普遍调整了股票资产的配置策略，增加配置高股息资产并计入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI），以获取分红为主要目标。预计高股息资产将持续成为保险资金权益配置的重要投向。