2023归母净利双位数增长古越龙山携国酒于高端领域不断发力丨业绩有得秀
2024年3月28日，位列世界三大古酒、中国国酒之一的黄酒代表型企业古越龙山，交出了亮眼的2023年全年业绩答卷。
得益于外贸、高端酒、电商等渠道全面发力，古越龙山于2023年全年实现营业收入17.84亿元，同比增长10.11%，归母净利润3.97亿元，同比增长96.47%，公司拟向全体股东按每10股派发现金红利1.40元（含税）进行分配。
未来随着国粹黄酒认知度不断提升、高端化趋势持续增强，以及古越龙山成功新品拓展消费群体边界、产能投产降本，公司有望延续业绩增势。
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国粹黄酒最具代表性企业——古越龙山
黄酒是世界三大古酒之一，也是中国酿酒行业最古老和文化积淀最深厚的酒种。距今可追溯至7000多年前。黄酒通常以糯米、黍米、小米等为主要原料，酒精度在14-20度之间，兼备饮用、医药和烹饪功能，其“用曲制酒、双边发酵”的独特酿造工艺凝聚了华夏匠人的智慧与汗水。随着历朝历代的生产工艺日趋成熟，口感柔和、味道醇厚的黄酒影响力日益扩大，在相当长的时间里都是我国名副其实的“国酒”，也是贵族阶层和富裕商贾的心头好。
古越龙山是黄酒行业最具代表性的企业，作为我国最大的黄酒生产、经营、出口企业，公司拥有国内一流的黄酒生产工艺设备和全国唯一国家黄酒工程技术研究中心，聚集多名国家级酿酒大师和评酒大师，拥有丰富的优质库藏酒资源，构筑起了强大的竞争壁垒。公司主要产品古越龙山、女儿红、状元红、沈永和、鉴湖牌等绍兴黄酒是中国首批国家地理标志产品，形成了“一山、一水、一儿、一女、永相和”的品牌矩阵，在历史上公司凭借这一优势多次在国内外评选中夺得大奖，并曾在第一届全国评酒会中获得“八大名酒”的殊荣。
其中古越龙山是中国黄酒行业标志性品牌、钓鱼台国宾馆国宴专用黄酒、“古越龙山”第13次蝉联亚洲品牌500强，是唯一入选黄酒品牌。公司产品经销全国各大城市，远销日本、东南亚等多个国家和地区，享有“国粹黄酒”的美誉。在G20峰会、白宫国宴、奥运会等国际交流场合频频出现古越龙山的身影。
创始于1664年的“沈永和”则专注大众市场和高端料酒市场，“鉴湖”是绍兴黄酒第一个注册商标、浙江省及行业首个入选的国家工业遗产，依托工业遗产基地，坚持手工精酿，打响“中国黄酒第一酒坊”品牌。
如今公司聚焦发力产品高端化，旗下国酿1959青玉一经推出便获得了国内外的广泛关注，一举夺得中国酒业新品最高奖“青酌奖”、国际IWSC黄酒金奖等多项重磅荣耀，并成为了2023杭州亚运会指定用酒。同时，古越龙山获评“国家级非物质文化遗产生产性保护示范基地”；古越龙山、女儿红、鉴湖酒坊、浮雕分公司成功申报绍兴市首批非遗工坊。古越龙山产品矩阵可谓是占领了黄酒行业品牌的第一高地。
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品牌、渠道全面发力2023业绩再上行
全方面驱动之下，古越龙山2023年营收增长加速。
近年来，公司收入端整体基本维持稳定的增长，2017-2019年酒类销售收入CAGR=4.8%，2020-2021年受疫情影响收入波动较大，2022年实现酒类销售收入15.6亿元，同比增速为3.4%。
剔除执行新收入会计准则影响，同口径相比之下公司2022年营收已开始超越2019年水平。23年，公司销售渠道布局方面新增经销商263家，填补北方24个地级市空白市场，最北经销点拓展到漠河。同时深耕成熟市场，宁波市场“名酒进名企”进驻54家，女儿红公司在江浙沪皖等地开展“四季风暴”行动，新增终端网店1万家以上。
鉴湖公司也持续聚焦精品化路线，“名酒”系列销售同比增长37%。电商渠道重点开拓直播业务，新增9个直播间，超额完成年度直播销售目标，2023年“双11”全网销售同比增长64%，包揽六大电商平台黄酒品类销售冠军。同时，公司全年新增海外客户7个，实现4个空白国家出口，完成招商项目13个。相继策划开展“日韩行”“迪拜行”“港澳行”“欧洲行”等海外推广活动。在东京成立全球首个绍兴酒侍酒师培训中心，首批20位学员已获认证，成为绍兴黄酒文化海外传播者。
还与南光集团开展合作，共同发布庆贺澳门回归二十五周年纪念酒。系列海外推广活动，进一步在全球范围内助推绍兴黄酒热，“只此青玉”海外销售实现较大幅度增长。
此外，公司还强力推进“越酒行天下”主题推广活动，成功策划“激情亚运会，微醺绍兴酒”亚运专题活动，古越龙山成为杭州亚运会国宴用酒，“千福三十年”和“只此青玉”产品荣登亚运开幕欢迎、闭幕答谢国宴，获消费者点赞和亚组委认可致谢，品牌影响力进一步提升。
此背景下，古越龙山2023年中高档酒、普通酒产品销量分别同比增长7.16%、14.52%至5243.6万升、8990.9万升，高端产品的逐步放量加上吨价上行，使得中高档酒、普通酒产品收入分别同比增长12.42%、5.9%至12.43亿元、4.83亿元，带动整体营收规模达到17.84亿元，10.11%的同比增长呈现明显提速态势。
资料来源：公司公告
传导至利润端，主要产品毛利率全面上行叠加资产处置收益，古越龙山归母净利润实现几乎翻倍的提升。公告数据显示，公司2023年中高档酒、普通酒的毛利率分别同比增长1.32个百分点、3.85个百分点至44.69%、21.34%，共同推动酒类收入毛利率同比增长2.35个百分点至38.16%，加上公司处置沈永和酒厂一期拆迁区域长期资产产生的收益，最终推动公司归母净利润同比增长96.47%至3.97亿元。
此外，公司经营净现金流也同比大幅增长90.1%至3.93亿元，经营质量大幅提升的同时，公司货币资金已由2022年末的18.45亿元增至2023年末的21.46亿元，公司充沛“资金弹药库”的背后，是黄酒高端化、健康化、年轻化大浪潮的机遇。
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行业机遇+产能扩张同步发力高增长基石稳固
当前低价同质竞争，未形成单品势能，高端化仍有巨大空间。
长期以来，受白酒行业发展挤压，各家黄酒企业为了生存多采取低价同质的竞争策略，尽量压缩自身利润而提升渠道利润，这也导致各企业对于差异化、高端化产品的运作动作相对有限。
此外，黄酒产品线非常复杂，单个品牌通过不同酒体、包装等组合形成的产品数可达上千种，单品体量较小难以形成突围势能。当前黄酒行业高端化共识已成，行业集中度正在不断提升。近年来不少品牌逐步退出，目前为止主流黄酒品牌约20个，也有优质品牌被整合进入三家上市公司，行业集中度也在逐步提升。
参考啤酒行业发展，行业竞争格局趋于稳定后，盈利能力的提升将是头部企业重要的考量因素，2017年后行业整体毛利率、净利率都有明显的改善。因此，以古越龙山为代表的头部企业也有望发挥带头作用，引领多个企业形成合力，共同推动黄酒行业走出底部。
黄酒行业集中度变化（CR3）
资料来源：Wind、中国酒业协会、国家统计局
同时黄酒具备保健康养特点，在当前饮食健康化浪潮之下，能够沉淀出忠实消费群体。相较其他酒类，以糯米为原料的黄酒天然具保健康养属性，其温性的特质被认为与中国人的寒性体质相匹配。
江南大学对黄酒中健康因子的分析显示，黄酒中富含可以提高人体免疫力、控三高、改善心脑血管的酚类、酸类等物质，饮用黄酒事实上可以起到促进血液循环和新陈代谢、保持机体活力、降低三高风险等功效。黄酒凭借自身保健的属性，在江浙沪地区沉淀了一批忠实消费人群。当下随着人们对身体健康的愈加重视，健康饮酒、养生饮酒观念也越来越获得消费者的认可，黄酒消费群体也有望继续扩大。
此背景下，古越龙山产品结构持续优化，高端单品成果不断。2019年初上市纪念1959年建国10年国宴用酒的“国酿1959”战略新品（白玉、青玉），开启打造高端黄酒形象之路，2021年在公司国营70年庆典上，再次推出国酿1959红玉产品，完善国酿1959系列产品矩阵。2022年4月，公司与中国东方演艺集团联合发布“只此青绿只此青玉”联名款国酿1959青玉产品，以“只此青绿”歌舞剧的国潮IP赋能国酿，作为主力高端产品随“只此青绿”舞蹈诗剧全国巡演展示，进一步加大单品推广力度。除国酿1959系列外，公司高端产品矩阵中还包括10年、20年、30年陈酿青花醉系列产品。
加上公司通过高能见度的陈列、品鉴馆体验和细致的帮扶措施赋能渠道，以“越酒行天下”、线上直播等手段提升品类认知，国粹黄酒高端化有望加速。另外值得注意的是，黄酒原酒陈化需要一定的时间，是生产中高端黄酒的必要基础和年份酒足年库藏的品质保证，古越龙山建有总面积为15万平方米的古越龙山中央酒库，拥有丰富的优质库藏原酒资源。
公司目前充分利用公司基酒储量优势，围绕市场需求和年轻化目标，加强产品包装升级和酒体设计，开发适合现代消费者需求的新产品，相继发布迎合微醺经济和低度酒趋势的低聚糖黄酒、新派米酒、果露酒、全球首款糯米威士忌等。古越龙山“越糯绍兴酒”，女儿红“十八年桂花林藏”“仟挂陈皮露酒”，鉴湖酒坊“库藏2002年绍兴酒”，果酒公司“梅珀原味青梅酒”荣获青酌奖。
尤其是咖啡黄酒有望成为出圈产品，拓展消费群体边界。3月17日，咖啡黄酒首次出现在黄酒龙头企业古越龙山举办的新酒饮高峰论坛上。江南大学教授毛健想方设法把云南小粒咖啡的苦味和涩味物质去掉，只保留咖啡天然香气，创造了添加咖啡的黄酒。这种对味蕾双重刺激的跨界产物诞生，灵感来源于喝咖啡是年轻人的一种生活方式。
公告资料显示，除上海、浙江、江苏等国内黄酒成熟市场外，古越龙山在国内非成熟市场（外围市场）的销量占比、销售收入占比分别为32.94%、38.35%，其中外围市场收入同比增速为14.73%，高于行业平均增速，侧面印证当前古越龙山策略的正确性。
资料来源：公司公告