高基数下业绩超预期增长四川便利超市龙头红旗连锁再给出1.7亿分红丨业绩有得秀

近日，作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头的红旗连锁，接连发布2023年度业绩报告和2024第一季度报告，公司在高基数背景下2023年依旧实现营收同比增长1.12%至101.33亿元，归母净利润同比增长15.53%至5.61亿元，超出此前市场的一致预期的同时，公司更是将以每10股派发现金红利1.24元（含税），高分红回报股东。

而2024年一季度报告中，公司一季度实现营业收入再度同比增长4.55%至26.71亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比增长15.95%，增长有进一步提速趋势。

展望未来，在便利店行业正处于发展快车道的浪潮推动下，深耕便利店行业构筑起显著竞争优势的红旗连锁，还将迎来四川国资接管公司业务，强化资源整合协同发展，公司有望延续着超市场预期的增长态势。

差异化经营优势稳固的区域龙头

深耕四川的便利店龙头红旗连锁，已经构筑起了多项牢固的竞争壁垒。

公司主营业务为便利超市的连锁经营，以“方便、实惠、放心”为经营特色，长期深耕大成都及周边地区市场，积极创新营销方式，差异化经营，已成长为“商品+服务+金融”的现代科技连锁公司。

当前，公司已在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势。

公司门店通常选址于所在城市的黄金地段或预计具有良好发展潜力的商圈。一方面，密集的门店网络有助于公司在营销推广、仓储物流、人员调配、品牌宣传等方面产生良好的协同效应，从而降低公司运营成本。另一方面，公司在新开门店时能迅速了解当地消费者的消费习惯、生活方式、需求喜好，从而准确定位，优化商品结构，开展有针对性的营销活动，满足当地消费者需求并获得消费者认同。

除了不断开设直营门店，公司先后收购成都市内竞争对手，包括红艳超市、互惠超市、乐山四海超市以及玖零壹零超市。借助多次收购，公司门店销售网络更为完整、辐射能力更强，同时有利于提高物流配送中心效率，降低物流成本，进一步提升公司的市场竞争力。

同时，红旗连锁通过“商品+服务”不断增强用户粘性。

便利店为消费者提供更为人性化、多元化、智能化的服务，不但可以取得额外的衍生服务收入，更是增进用户粘性的重要途径。公司一直坚持“商品＋服务”的差异化竞争策略，通过持续优化商品结构、丰富增值服务内容，为公司带来增量消费群体的同时，也提升了客户忠诚度。

公司拥有完整的供应链及配送体系，已与上千家供货商建立了良好的互利双赢的商业合作关系，是四川省及成都市“重要生活必需品应急保供重点联系企业”。要知道的是，面对年轻化的客群结构以及多样化的客户需求，打造具有差异化竞争力的商品及运营能力是便利店企业发展的核心竞争力。公司充分运用庞大的门店网络优势，加强农超对接，采购团队深入凉山州、甘孜州、阿坝州等产地直采，有助于降低采购成本，提升产品差异化及产品品质。

基于“3个5”服务目标，即打造“一刻钟便民生活圈”，因而从商品类别到消费方式均与社区团购都有明显区别。公司还利用庞大的市场网络和信息技术资源优势，率先致力于多功能便民服务平台建设。目前已开通公交卡充值、水电气费代收、福利彩票、体育彩票代销、成都市中小学学费代缴、成都交投停车费代收等80多项便民服务。

通过多年的发展与壮大，公司品牌、形象已有较高知名度和影响力，为市场消费者所熟知与认可。截止2023年末，公司注册会员人数已超500万。并且公司实现了大部分商品的统一仓储与配送。采购数量的提升，使公司与供应商的合作关系更加稳固，也为公司带来了一定的商品资源优势及议价能力。

基于此，即便从全国便利连锁超市细分领域来看，红旗连锁的经营规模、盈利能力也位于同行业前列，公司于2023年依旧实现业绩正增长。

经营全面优化净利再获两位数增长

高基数背景下，直营业务发展稳健的红旗连锁营收规模继续上行。

2020-2022年，受益特殊时期的居民囤货需求，公司主营业务收入基数其实是比较高的。2023年，公司聚焦主业，重点关注消费者购物体验，持续开展门店提档升级，公司门店拓展速度较2022年有所提升，全年新开门店144家，并通过因地制宜、因时制宜地调整门店商品结构、提升装修档次、改变门店类型等多种方式推进门店升级，报告期完成旧店升级改造279家。截至2023年12月31日，公司共有门店3639家。

加上重点提升员工服务意识，利用门店布局优势，打造一刻钟便民生活圈，探索多种销售模式；以及不断优化配送能力，充分利用门店优势，开展直播服务，行成网络下单＋门店提货的销售新模式；同时还加强与其他线上平台的合作，从多平台、多角度满足消费者不同购物需求，共同推动公司2023年营收规模同比增长1.12%至101.33亿元。

传导至利润端，在毛利率增长、人效提升以及新网银行发力的驱动下，净利规模实现明显增长。

公告资料显示，2023年公司毛利率同比提升0.57个百分点至29.63%，其中第四季度毛利率更是同比大幅增长2.13个百分点至30.43%。同时公司人效稳步提升，公司2023年底员工数1.54万人，测算人均工资8万元，同比增长2.5%，人效65.7万元/人，同比提升2%，人效已连续八年稳步提升，带动公司主营业务净利润4.14亿，同比增长6.47%。

再加上新网银行贯彻落实党中央、国务院关于加大金融支持实体经济发展的政策，围绕金融服务提质增效，加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，营业收入实现较大增长，同时在业务发展中加强风险管控、坚持降本增效，带动投资收益同比大幅增长46.89%至1.54亿元，公司最终归母净利润达到5.61亿元，同比增长15.53%。

资料来源：公司公告

基于经营状况良好，结合实际经营状况及现金流状况，红旗连锁拟实施每10股派发现金红利1.24元（含税），现金分红金额达到1.69亿元（含税），分红比例达33.39%，高于2017-2021年的平均水平22%，持续回报股东。

2024年一季度营业收入同比增长4.55%至26.71亿元，实现归母净利润1.63亿元，同比增长15.95%，增长再度提速。展望未来，行业机遇叠加国资进驻，红旗连锁未来发展可期。

行业潜力仍在红利兑现节点已至

便利店行业正处于发展快车道。

当前，便利店全国门店规模、销售总额均保持上扬态势，是当前大消费承压背景下难得的有独立增长的赛道。横向对比其他实体零售业态，便利店不仅在2013-2020年持续保持双位数增长，远超百货商超。在公共卫生事件发生后，其他业态因客流减少受到较大影响时，便利店依然实现有韧性的增长。

来源：毕马威

驱动便利店渠道成长的背后，有消费者对便利的需求、政策的积极推动、连锁品牌的努力，更重要的是便利店作为一种“为城市而生”的渠道正冉冉升起。截至2022年，中国连锁品牌便利店销售额3264亿元，CAGR5约11.4%；门店总数达到18.4万家，CAGR5约12.0%。尽管受到公共卫生事件影响，便利店继续实现了稳步增长，其中主要是由门店网络加密带来的量增。

来源：CCFA

尽管2023年数据尚未披露，但从目前CCFA组织的调查上看，预计全年便利店行业依然保持了快速增长，近80%的品牌销售额同比增长，新开门店接近1万家。此外从结构上看，中国便利店行业整体的盈利能力、门店分布、数字化建设继续向好发展，为行业继续增长打下良好基础。

长远看来，便利店行业增长空间仍然很大。

早自2015年起，各大连锁便利店品牌开始跨区域扩张，便利店门店总数开始显著增长，单店覆盖人数从8715人/家下降至2022年的4924人/家。但相比海外成熟市场平均2000人/家的门店密度，中国市场或许还有1倍以上的拓店空间。若对标日本，当前中国门店密度相当于日本1990年代初期水平。

来源：国家统计局，CCFA，wind

渠道销售占比层面，中国便利店行业与海外市场差距更加明显。2015-2022年，中国便利店渠道销售额占比从0.41%上升至0.74%，然而东亚邻国日韩的水平在5-8%，英美占比也在3-5%左右。这种差异可能更多来自于商品组合和便利店在社会中所起的作用，日韩市场便利店承担着社会基础设施的作用，销售商品中以高毛利的食品、潮流商品为主，中国还有较大的追赶空间。

而且，整个便利店行业正处于那个红利兑现的节点。

从海外国家经验上看，美国1950s开始711便利店业务向德克萨斯州以外地区扩张，日本1974年引入便利店后开启快速拓店，二者在行业启动初期的城镇化率都在70%左右。美日在1950s、1970s年人均GDP也都刚刚超过15000美元的水平。2022年中国的城镇化率刚刚达到63.6%、年人均GDP约11560美元，逐步接近海外便利店行业启动的临界值水平。

2019年国务院办公厅也在《关于加快发展流通促进商业消费的意见》首次直接提出要加快连锁便利店发展，简化了食品、烟草、乙类非处方药等经营许可审批手续，将智能化、品牌化连锁便利店纳入城市公共服务基础设施体系建设中。

这一指导思想此后一直延续，2021年商务部提出建设“一刻钟便民圈”，2023年继续推出实施细则，旨在优化社区商业网点布局，改善社区消费条件，提升居民生活品质。重点提及推动品牌连锁便利店进社区，搭载代扣代缴、代收代发、打印复印等便民服务，提高便利化程度。相信在政策指引下，便利店作为社区商业的核心有望继续扩张门店规模，发展更多业态，走向社区和下沉市场，服务于民。

国资进驻红旗连锁优势进一步扩大

四川国资拟接管公司业务，有望强化资源整合协同发展。

2023年12月20日，红旗连锁实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊与四川商投投资（实控人为四川省国资委）签署股份转让协议，拟将所持有的0.94亿股（曹世如0.82亿股，曹曾俊0.12亿股）及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%，转让价5.88元/股，并承诺在2027.1.1之前放弃所持剩余20.72%股份的表决权。

同时永辉超市拟将其所持公司1.36亿股转让给商投投资，占公司总股本10%。上述转让后，曹世如和曹曾俊合计持股20.72%，永辉超市持股11%，商投投资持股16.91%；表决权放弃协议生效后，公司有表决权股份总数为10.78亿股，商投投资控制的公司表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。

四川省商业投资集团有限责任公司是省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，四川国资委入住有望强化资源协同，为公司在未来业务开拓及网络布局中打造更有利的品牌形象，助力实现长期可持续性增长。

综上看来，凭借差异化经营优势于高基数背景下依旧实现正增长的红旗连锁，未来随着行业红利兑现以及国资进驻等机遇共振，其发展有望延续增长态势。