中原证券：AIPC新品密集发布渗透率有望快速提升

3月国内半导体板块表现相对较弱。2024年3月国内半导体板块（中信）下跌3.33%，同期沪深300上涨0.61%，半导体板块（中信）年初至今下跌12.39%；3月费城半导体指数上涨3.77%，同期纳斯达克100上涨1.17%，年初至今费城半导体指数上涨17.48%。

全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器价格整体仍维持上涨趋势。2024年2月全球半导体销售额同比增长16.3%，连续4个月实现同比增长，环比下降3.1%；WSTS预计2024年全球市场半导体销售额达到5880亿美元，同比增长13.1%；下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，Canalys预计2024年全球智能手机出货量将同比增长4%，全球PC出货量24Q1同比增长3%，Canalys预计2024年全球PC出货量同比增长7.6%，预计AI手机及AIPC渗透率快速提升。全球主要芯片厂商23Q4库存水位小幅下降，国内部分芯片厂商23Q3库存水位环比继续大幅下降，库存持续改善；晶圆厂产能利用率23Q4小幅下滑，预计2024年有望逐步回升。DRAM与NANDFlash月度现货价格走势有所分化，2024年3月DRAM现货价格环比小幅回落，NANDFlash现货价格环比继续上涨，TrendForce预计DRAM和NANDFlash合约价24Q2继续上涨，目前存储器价格整体仍维持上涨趋势。全球半导体设备销售额23Q4同比增长1%，2024年2月日本半导体设备销售额同比增长7.8%，环比增长1%；全球硅片出货量23Q4同比下降16.5%，环比下降0.5%。综上所述，半导体周期底部已显现，消费类需求在逐步复苏中，存储器价格整体仍维持上涨趋势，周期复苏或将至。

投资建议。目前半导体行业处于下行周期底部区域，全球半导体月度销售额持续同比增长，消费类需求在逐步复苏中，目前半导体行业估值低于近十年中位值。

根据Canalys的数据，2024年第一季度全球PC出货量达5720万台，同比增长3.2%，延续复苏态势。AIPC是终端、边缘计算和云技术的颠覆性混合体，它不仅重新定义生产力，也将推动PC产业生态加速迭代。英特尔、AMD、高通和苹果等芯片厂商陆续推出支持AI大模型适用于AIPC的处理器，联想、惠普、戴尔、苹果、宏碁、华硕、三星、荣耀、华为等头部PC厂商密集发布全新的AIPC产品。根据Canalys的预测，2024年全球AIPC出货量将达到4800万台，占全球PC总出货量的18%；预计2025年AIPC出货量将超过1亿台，占PC总出货量的40%；预计2028年AIPC出货量将达到2.05亿台，占PC总出货量的70%，2024-2028年AIPC出货量的年复合增长率将达到44%。AIPC是PC行业重要创新机会，PC行业迎来iPhone时刻，2024有望开启AIPC元年，PC产业生态将加速迭代，AIPC产业链有望进入高速发展期，建议关注联想集团、华勤技术、春秋电子、光大同创、龙芯中科、海光信息、芯海科技等。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。