中金公司：新“国九条”发布有助于投资者整体风险偏好进一步改善
中金公司研报认为，新“国九条”发布有助于投资者整体风险偏好的进一步改善，重点关注两个方向：1.高股息相关领域。本次《意见》及配套制度有望引导上市公司加强分红，提升分红水平、频次。建议结合我们前期发布的高股息专题研究思路，继续关注高股息策略，尤其是分红能力或意愿边际提升的相关个股。2.券商、资管龙头公司。相关领域在新“国九条”出台及金融强国建设中有望实现高质量发展。
全文如下
策略：新“国九条”助力建设金融强国
资本市场迎来第三个“国九条”
2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）。新“国九条”为资本市场指导性文件，包含九个重要方向，新提法、新亮点较多。我们建议关注以下领域：
一是在总体要求上，提出未来5年基本形成资本市场高质量发展的总体框架。二是严把发行上市准入关方面，关注上市环节趋严，如提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准；明确上市时要披露分红政策；强化新股发行询价定价配售各环节监管，等。三是严格上市公司持续监管方面，关注分红监管的强化，如对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；推动一年多次分红、预分红、春节前分红，等。制定上市公司市值管理指引。四是加大退市监管力度方面，关注收紧财务类退市指标、进一步畅通多元退市渠道、进一步削减“壳”资源价值、加强并购重组监管、严厉打击违法行为等。五是加强证券基金机构监管，关注支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力等。六是增强资本市场内在稳定性方面，关注交易监管加强、健全预期管理机制等。七是大力推动中长期资金入市方面，关注发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比；推动指数化投资发展；提升企业年金、个人养老金投资灵活度；鼓励银行理财和信托资金提升权益投资规模等。八是进一步全面深化改革开放，包括着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章；推动股票发行注册制走深走实；稳慎有序发展期货和衍生品市场；拓展优化资本市场跨境互联互通机制，等。九是推动形成促进资本市场高质量发展的合力方面，包括深化央地、部际协调联动；落实并完善上市公司股权激励、中长期资金、私募股权创投基金、不动产投资信托基金等税收政策，健全有利于创新资本形成和活跃市场的财税体系，等等。
新“国九条”与历史上两次“国九条”有何不同？
2004年“国九条”提出了股权分置改革，后续着力解决落实上市公司非流通股份的上市流通问题。2014年“新国九条”重视发展多层次股票市场，积极稳妥推进股票发行注册制改革，并鼓励市场化并购重组等。本次文件发布同日证监会党委书记、主席吴清接受专访时表示[2]，本次文件相比前两次有三个重要特点：一是充分体现资本市场的政治性、人民性。更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。二是充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线。三是充分体现目标导向、问题导向，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。
关注相应我国资本市场改革尤其是“1+N”政策体系建设
证监会表示[3]新“国九条”坚持系统思维、远近结合、综合施策，会同相关方面组织实施的落实安排，共同形成“1+N”政策体系。“1”即是《意见》本身，“N”是若干配套制度规则。《意见》发布后，证监会、上交所、深交所同步发布配套制度规则。其中，证监会就发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面的6项规则草案公开征求意见，并发布《关于严格执行退市制度的意见》[4]。沪深交易所就发行上市审核、发行上市标准、重大资产重组、减持、分红、退市等13项业务规则进行修订[5]，并向市场公开征求意见。后续仍需关注“1+N”政策体系的完善与落实。
新“国九条”对我国资本市场与实体经济意义及影响
从对我国资本市场影响角度，我们认为：1）本次指导性文件站位高、目标明确，充分体现党中央、国务院对我国资本市场的高度重视和殷切期望。高规格制度发布有助于活跃资本市场，改善投资者情绪。2）增强资本市场内在稳定性。新“国九条”针对上市公司、证券基金机构等相关主体行为、监管部门自身的监管，做出了全方位、立体化布局。同时，对运用中长期资金、其他相关各方合力推动资本市场健康发展做了系统性规划。明确着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。相关举措的推出与落实，有助于规范市场各参与主体行为，助力建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。3）提升我国资本市场服务实体经济能力。结合此前党的二十大精神及去年召开的中央金融工作会议要求，新“国九条”发布对进一步完善资本市场基础制度，优化资本市场投融资功能，促进上市公司高质量发展等方面具有重要意义。同时，助力实现建设金融强国，推动“科技——产业——金融”的良性循环，助力我国现代化产业体系建设与新质生产力发展，引导资本市场更好服务实体经济。
投资方面，我们认为新“国九条”发布有助于投资者整体风险偏好的进一步改善，重点关注两个方向：1）高股息相关领域。本次《意见》及配套制度有望引导上市公司加强分红，提升分红水平、频次。建议结合我们前期发布的高股息专题研究思路，继续关注高股息策略，尤其是分红能力或意愿边际提升的相关个股（建议关注公司请参见报告原文）。2）券商、资管龙头公司。相关领域在新“国九条”出台及金融强国建设中有望实现高质量发展。
风险提示：资本市场改革进展不及预期；宏观经济增长压力超预期