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高股息策略投资正当时外资公募提示防范陷阱

时间: 小采 基金

证券时报记者王小芊

2024年开年以来,A股持续波动,分红基金的业绩却一路高歌,高股息策略也因此成为热门话题。

近日,接受记者采访的多位外资公募人士表示,高股息策略符合当下市场需求,随着利率下行,股息率相对更有吸引力。在当前经济结构调整阶段,成长股吸引力下降,投资者也更偏好稳定的收益来源。不过,在选择高股息股票时应尽量谨慎,避免陷入股息陷阱。

  契合当下市场需求

据Wind数据统计,截至2月23日,上证红利指数今年以来的涨幅达12.82%,而同期上证指数的涨幅仅为1.01%。另据交易所数据,截至2024年1月30日,2023年以来全市场红利主题ETF规模增长超过300亿元,增长幅度高达141.69%。

高股息策略为何走红?在富达基金投资策略总监孟峤看来,在当下市场环境中,高股息策略受到追捧主要有三个原因:一是利率下行,股息率攀升;二是常态化分红政策助力;三是投资人注重稳健收益、低波策略。

股债息差的持续扩大,成为推动红利策略持续走强的关键因素之一。2018年以来,我国无风险利率呈下行趋势,截至2月8日的10年期国债收益率已逼近2.43%,而A股上证红利和港股恒生高股息指数股息率则不断提升,分别达6.07%、8.04%。

此外,政策导向也有诸多支持。例如,证监会明确要求上市公司充分运用股份回购、大股东增持、常态化分红、并购重组等工具,主动提升投资者回报。政策积极引导上市公司分红,也提升了公司的派息意愿。

在路博迈基金量化投资部总经理周平看来,除了利率持续下行,当前经济仍在弱复苏,这两个特点都对高股息策略有利。低经济增速降低了投资者对未来利润增长的预期,即成长股的确定性下降,且低利率让高股息变得更有吸引力。

施罗德基金副总经理兼首席投资官安昀也表示,在高增长时期,由于成长风格机会较多,企业会更倾向于选择加大投资,增加更多的经营杠杆来做大投资规模。如果增长机会减少,预期资本回报率降低,对股东负责任的企业就会更愿意把现金直接回馈给股东。俗话说,二鸟在林,不如一鸟在手,此时愿意且有能力分红的企业,也就更好地满足了投资者追求确定性的这种投资偏好。

  走出独立行情相对容易

实际上,高股息策略在海外市场已是一种较为成熟的投资策略。

孟峤告诉记者,从美国市场来看,以标普500总回报为例,对比标普500贵族股利总回报,明显可以看出高股息股票在熊市与经济回暖期的表现相对较好。同时,利率下行时期,红利的相对超额收益会更加明显。

日本市场也不例外,MSCI日本高股息指数在市场下行期一枝独秀。“对比1990年以来日本股市的走势,我们发现,虽然日经225指数在‘失去的三十年’表现低迷,在2010年后才逐渐回升,但高股息指数走出了非常独立的行情,超额净值曲线稳定向上。”孟峤说。

A股市场上,红利策略自2009年以来在绝大多数的市场环境下可以跑赢中证800指数。尤其在市场整体震荡下行、基本面不确定性大且偏弱的时候,红利策略往往有非常好的超额收益表现,这也为投资者提供了相对稳定的收益机会。

安昀告诉记者,股息是一种非强制性的票息,且会跟着公司盈利能力和分红政策浮动,因此在不同经济时期,股息的表现可以从企业盈利和机会成本这两个维度进行分析。具体来看,在经济的复苏期和成长期,企业的盈利预期较好,投资机会也较多,投资者对于成长性的考虑会超过确定性。此时,持有高股息股票的机会成本较高,很难跑赢整体行情。不过,在经济滞胀期,通胀上升,但企业盈利下降,此时股票、债券和现金都受损。其中,股票相对来讲受损更大,面临盈利和估值的“双杀”,但高股息股票因为估值本来就较低,且有分红补偿,有可能就会跑赢其他股票风格,只是未必跑赢现金。相反,在经济衰退期,企业盈利和通胀都下降,债券和现金比较受益。股票由于盈利预期下降会受损,但高股息股票估值较低、安全边际较高,会相对跑赢其他股票风格,只是未必会跑赢债券。

  高股息陷阱需识别

多位外资公募投资人士表示,在筛选合适的高股息策略投资标的时,寻找拥有较强股息支付能力、可持续的标的,同时准确识别出股息陷阱至关重要。

孟峤认为,要准确评估一家公司的股息支付能力和可持续性,需要采取主动管理的方式,深度跟踪上市公司的基本面情况,才能以更好的策略对上市公司股息支付意愿和能力做出前瞻性判断。

在周平看来,股息支付能力主要与公司的利润率、利润的稳定性、股息支付比例、债务水平等有关。他特别提醒投资者,一些公司的股价在大幅下跌后,以历史分红来计算的股息率异常高,这类高股息陷阱需要防范。股息来自于企业的经营利润,如果有理由怀疑公司的经营利润将大幅下降,那么高股息率就很可能不是机会而是陷阱。

安昀认为,有三类企业在高股息策略中值得重点关注。第一类是壁垒较高,资本回报率较好,但成长机会变少的企业;第二类是现金流较为充裕的企业;第三类则是治理结构较好,对股东负责任的公司。“有盈利有现金是一方面,愿不愿意分红又是另一方面。我们要选择治理结构较好,能够很好对股东负责的公司去期待分红。”安昀说。

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