重要货币基金修改申赎规则流动性风险进一步降低
证券时报记者裴利瑞
在首批重要货币市场基金名单公示后，按照监管要求严控流动性风险，多只名单内的产品纷纷修改基金条款。这也意味着，货币基金市场迎来重要变革。
据证券时报记者统计，3月以来，汇添富现金宝、汇添富全额宝、华夏现金增利、南方现金通、南方理财金等5只重要货币市场基金纷纷修改申赎规则、控制基金规模、加强流动性管理，响应最新的监管要求。
截至2024年2月末，货币基金总规模12.78万亿元，对资本市场和金融体系的稳定性有着重要影响。近年来，监管多次出手加码货币基金的监管，2023年2月，证监会联合中国人民银行共同发布《重要货币市场基金监管暂行规定》（以下简称《规定》），并于今年2月9日发布首批重要货币市场基金名录，包括上述产品在内的13只货币基金在列。
重要货币市场基金
纷纷修改申赎规则
3月20日，汇添富现金宝、汇添富全额宝双双更新了基金招募说明书。值得注意的是，证券时报记者发现，两只基金均位于2月9日证监会公示的首批重要货币市场基金名录之中，此次更新基金招募说明书，主要是按照《规定》，对申赎规则进行了修改。
以汇添富现金宝为例，汇添富基金公告，根据中国证监会2024年2月9日公示的《中国证监会发布首批重要货币市场基金名录》，汇添富现金宝已列入首批重要货币市场基金名录，正式认定为重要货币市场基金，基金管理人决定调整该基金申购与赎回的数额限制，并相应修订该基金招募说明书的相关条款：
一、调整申购与赎回的数额限制。为加强对重要货币市场基金的流动性管理，优化基金份额持有人结构，加强基金规模管控，调整申购与赎回的数额限制后，基金管理人可以对单个投资人累计持有的基金份额设定上限，具体见基金管理人届时发布的相关公告。
二、招募说明书相关条款的变更。将《汇添富现金宝货币市场基金招募说明书》“九、基金份额的申购、赎回”中“（五）申购与赎回的数额限制”新增以下内容并相应更新后续序号：“4、基金管理人可以对单一投资人累计持有的基金份额设定上限，具体见更新的招募说明书或相关公告。”
整体来看，上述调整主要是出于流动性管理和规模管控，对重要货币市场基金的申赎数额做出限制。3月以来，已经有华夏现金增利、南方现金通、南方理财金等三只重要货币市场基金发布了更为明确的申赎细则。
例如，3月14日，华夏基金公告，为保护现有基金份额持有人的利益，加强基金投资运作的稳定性，华夏基金决定自2024年3月14日起调整华夏现金增利货币的申购业务上限，单个投资人单日累计申购申请华夏现金增利货币A/E（003003）或华夏现金增利货币B（001374）的申请金额分别均应不超过500万元，如申请金额超过上述限制，该基金有权部分或全部拒绝。
流动性风险
得到进一步压降
随着重要货币市场基金陆续对申赎规则进行调整，整个货币基金市场的流动性风险得到了进一步压降。
重要货币市场基金，是指因基金资产规模较大或投资者人数较多、与其他金融机构或者金融产品关联性较强，如发生重大风险，可能对资本市场和金融体系产生重大不利影响的货币市场基金。
源泰律师事务所基金团队指出，《规定》在申赎方面的要求，主要是为了减少单一投资者大额赎回情况下对于基金本身的流动性造成过度压力，并对其他投资者产生不利影响。此外，《规定》还增加了管理人对于投资者潜在赎回需求的主动了解要求，基金管理人应当在主动了解投资者潜在赎回需求后测算资产变现对产品运作和市场秩序的影响，提前调整流动性资产以平稳应对投资者赎回。
“众所周知，货币基金是一个现金管理工具，流动性风险是货币基金最应重视的风险，因此货币基金经理的重要工作便是负债端管理，申赎规则的调整可以帮助基金经理减轻负债端压力，更好管理流动性风险。”一位货币基金经理向证券时报记者表示。
作为现金管理工具，货币基金因为具有资本安全性较高、流动性好、投资成本低等特点而拥有广大受众，特别是2013年以来，随着互联网平台的介入与推广，货币基金的规模迎来巨大增长。据中国基金业协会统计，截至2024年2月末，货币基金总规模12.78万亿元，10年增长了8倍。
但货币基金的规模越大、投资者人数越多，在资本市场和金融体系中的涉及面就越广，一旦发生风险，很可能对资本市场和金融体系的稳定性产生重大影响。例如，2016年四季度，受债券市场影响，货币基金一度遭遇流动性危机，当年12月，全市场连续多日净赎回额超过500亿元，引起全行业对货币基金流动性风险的关注。
此次对重要货币市场基金的特别监管，也是对货币基金重要产品、主要隐患的提前防范。Wind数据显示，截至2023年末，首批13只重要货币市场基金合计规模达2.2万亿，占所有货币基金约20%。
还有多项指标面临调整
除了申赎规则外，《规定》还对重要货币市场基金的杠杆、久期、评级、投资集中度、流动性、交易对手等方面的要求收紧，随着3个月的调整期行过半程，哪些领域还可能面临整改压力？
华创固收团队根据2023年末基金季报数据，对13只重要货币市场基金各维度指标进行测算，研究发现，重要货币市场基金主要在杠杆率、投资集中度、流动性受限资产等指标上仍面临一定的调整压力。
例如，杠杆率上，监管要求，重要货币基金总资产不得超过基金净资产的110%，上限低于普通货基的120%；基金资产净值连续20个交易日超过5000亿元的，正常市场条件下不得开展债券正回购交易，即杠杆率需为100%。华创固收团队测算，截至2023年末，7只重要货基的杠杆率高于监管上限，需要压降402亿元正回购以及对应资产规模。
再比如，流动性受限资产上，监管要求，重要货币基金主动投资于流动性受限资产合计不得超过基金资产净值的5%，上限低于普通基金的10%。但根据2023年中报，12只重要货基不满足监管要求。据华创固收团队测算，主要是债券正回购交易中作为抵押的债券比例过高，需合计压降约682亿元正回购。
但华创固收团队认为，重要货基因监管标准提高需要直接压降的资产占全市场比重较小，例如，为同时满足杠杆要求和流动性受限指标要求需减少814亿元正回购和基金资产，为满足投资集中度影响或需抛售15亿政金债，均占全市场的比重偏小，资产抛售对市场的冲击不大。