基金经理调整选股视角上市公司业务出海成加分项
当前，上市公司业务有没有出海成为了许多公募选股的一个标签。与其在国内激烈的竞争中守着一亩三分地吃老本，不如积极出海焕发“第二春”——一些上市公司另辟蹊径的业务策略，正是不少基金经理将其股票纳入重仓股的重要原因。
公募基金关注企业出海
今年以来，以基金抱团股招商轮船为代表的航运股反复活跃，彰显了公募掘金股市的新逻辑。
此前，招商轮船并非基金热衷重仓的标的，但从今年开始，包括大成基金、嘉实基金在内多达104只基金将其纳入核心股票池。截至目前，招商轮船累计涨幅接近45%，年内大幅跑赢市场。
“从招商轮船等航运股的强势逻辑上，可以挖掘出很多其他行业的好公司、好股票。航运股的强势是中国经济复苏的表现，原先主要将销售目光盯在国内的企业，如今业务已开始越来越多地走向国际。目前，出海业务已席卷很多行业，谁先布局谁先获利。”华南地区一位重仓化工股的基金经理认为，与外界认知不同的是，海外市场产品销售的舒适度更高，竞争并不激烈，市场开拓的增量空间更具吸引力。
4月12日，鹏华基金、富国基金、广发基金重仓的精细化工股科思股份，股价创上市以来新高，年内涨幅接近40%，大幅跑赢国内竞争对手的股价，这是一个摆脱国内存量竞争的典型。相比于行业许多竞争对手只盯住国内市场并采取低价竞争的策略，科思股份早早就将产品卖到海外，并凭借国内供应链基础在国际市场获得不俗的竞争优势。公司预计，2023年净利润将超过7亿元，同比大增90%，业绩的核心推动力就来自海外买家。
证券时报记者注意到，科思股份的营收结构中95%的产品收入，销售对象为海外客户，国内市场的收入占比仅约5%。更具吸引力的是，海外买家为公司贡献了高达50.83%的毛利率，而国内客户带来的毛利率只有35.69%。
由于房地产投资高速繁荣时代的结束，在今年以来A股工程机械赛道的基金经理调研中，“你们公司的海外布局情况怎么样”“现在海外收入占比提升空间有多大”“海外市场的竞争对手有哪些”……已成为许多基金经理、研究员调研的核心问题。4月12日，北交所上市公司五新隧装发布公告称，为进一步促进海外业务发展，公司拟设立全资子公司长沙优力洛克国际贸易有限公司，以创造新的利润增长点。基金重仓股柳工、徐工机械、中联重科也均在最近的报告中，强调各自的海外业务收入持续增长，给公司带来了业绩增量。
企业出海焕发“第二春”
许多基金经理已经认识到，海外客户能带来更少同业竞争、更高毛利率、更大增量的事实，这无疑给股价带来了新的驱动逻辑。
“比如，你看国内奶茶赛道惨烈的价格战和促销，主要品牌至少有十个，但现在大家都在出海开店，而且海外的产品价格比国内市场要高不少。”深圳地区一位基金经理认为，谁先认识到出海的增量逻辑，谁先在上市公司业绩上得到体现，就会成为基金在行业中挖掘好公司的主线。
在关于基金经理为何关注工程机械的海外业务时，华南地区一位公募人士对此解释称，不仅仅是国内房地产投资高增长时代的结束、工程机械赛道国内的参与者众多，更在于工程机械赛道的海外市场利润率普遍高于国内。利润率更高似乎已成为海外市场的最大吸引力，并体现在各大赛道上。南方香港优选基金、华宝新兴消费基金所挖掘的泡泡玛特，在深度下跌以后成为近期港股中的牛股。在许多港股标的自2022年11月以来跌幅超60%、70%的背景下，泡泡玛特反而为基金经理带来了超过200%的反弹业绩，而股价大幅反弹的核心逻辑就是公司的赚钱能力明显增强。
泡泡玛特发布的2023年财报显示，公司全年实现营收63亿元，同比增长36.5%；净利润11.9亿元，同比增长107.6%。业绩高增长的背后，正是来自基金经理密切关注的出海业务增量。2023年，泡泡玛特线下门店首次进驻法国、马来西亚、泰国及荷兰等，海外营收也首次突破10亿元大关，达到10.66亿元，海外业务同比增长134.9%。值得一提的是，泡泡玛特海外市场业务的毛利率比国内市场要高3.6个百分点，海外业务占比提升也使其全年毛利率和盈利能力大幅提高。
此外，在价值型基金经理偏爱的家电赛道中，多达361只基金重仓了海尔智家，而该公司的海外收入占比超过50%。在游戏赛道中，出海逻辑不仅体现在最近两年的热门股昆仑万维身上，更体现在创造了现象级产品的米哈游身上，这家公司的游戏产品《原神》席卷欧美日韩市场，一年就在海外客户身上吸金超百亿元。
“与其抢国内同行的饭碗，不如出去抢海外的饭碗。我们注意到，出海已经让许多在国内存在感不强的中国公司成为巨无霸，比如Temu（拼多多跨境电商平台）和SHEIN（希音），这本身就是一种企业崛起的新现象。”一位在持仓中特别关注跨境业务的基金经理认为，从过去欧美日市场牛股崛起的逻辑或成长主线来看，出海都是企业价值快速增长的核心推动力量。比如，全球家居巨头宜家，如果只盯住1000万人口的瑞典本土市场，宜家显然无法成为目前营收高达476亿欧元的全球巨头。
另一个案例，是在连跌7年后重新“复活”的美图公司，从几乎无人问津变成了基金经理的抱团重仓。美图公司在2023年之前长期沦为“僵尸股”，主因是国内用户几乎只用不买，这导致国内用户越多美图公司的亏损反而越大，美图公司持续拓展国际市场后发现，海外客户比国内客户更愿意花钱，于是业绩就体现出来了。
公募牛股多贴出海标签
企业出海的逻辑，为基金重仓股带来了更高的业务增长空间，亦为基金经理带来了更好的业绩。
证券时报记者注意到，最近两年内战胜市场走势的一批大牛股中，尽管其所处赛道各有不同，但“业务出海”已经成为其共同的标签。关注出海逻辑的基金经理王斌，其所管的华安优嘉精选基金今年以来收益率已超过14%，在4000多只同类基金中业绩排名明显领先。该基金的最大重仓股赛轮轮胎，正是以出海业务获得了业绩高增长和股价飙升。自2019年以来，赛轮轮胎累计涨幅高达8.69倍，今年开年以来的涨幅也达到了34.5%。
数据显示，赛轮轮胎这只大牛股，其海外业务占比高达74.7%。不久前，赛轮轮胎发布公告称，拟在印尼投资建设“年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目”，项目投资总额2.51亿美元。赛轮轮胎明显加速了海外布局，此前已经在越南、柬埔寨和墨西哥布局产能。尤其是2024年以来，加上柬埔寨项目以及此次新增项目，公司不到3个月就计划新增960万条轮胎产能。此前，有研究报告强调，赛轮轮胎越南公司、柬埔寨公司出口美国和欧洲，具有显著的关税优势和产品竞争力。
“出口的韧性预期，可能超出市场的预期。”王斌认为，一方面海外部分国家的需求回落速度较慢，另一方面国内的出口结构也在发生较大的优化。出口结构中，除了过去看到的轻工、纺织服装、家电等传统品类保持一定的韧性之外，国内的高端制造业也展现了比过去更强的实力，汽车及汽车零部件、电池、工程机械、船舶等都有较好的出口表现，背后也是国内高端制造在全球具备更强竞争力的体现。从盈利的角度看，部分出口海外的产品，其盈利能力较高，对企业的整体综合盈利能力带动较强，预计未来一段时间相关行业还会保持这种特征。
广发基金基金经理李耀柱也认为，2024年，在人工智能、跨境电子商务等相关领域，预计会有突出的增长潜力。人工智能作为技术创新的前沿，对广告、游戏、电子商务等多个行业的发展将带来深远的影响，有望提高效率、增强用户体验。而在全球化贸易再平衡和电子商务平台创新的背景下，跨境电商也有望成为增长迅速的领域。中国企业通过优化供应链和物流服务，以及利用数字化工具拓宽国际市场，预计将迎来较好的发展。