长城固收：A股止跌反弹，债市韧性仍在

上周宏观数据发布较少，政策方面多空交织。首先是周一LPR维持利率不变，降息预期落空，A股下行创阶段新低。周二国常会强调“增强资本市场内在稳定性”，周三央行超预期宣布降准和结构性降息，从而稳住A股信心走出四连阳。

上周债券市场虽然涨势不再，但并未出现大幅调整，显示市场多头情绪较为浓厚。一方面资金的宽松短期对债券偏利好，另一面经济的提振仍需时间，仍难见到对债券市场形成实质利空的数据出现。而年初往往是机构大幅配置的时间窗口，供需失衡也是债券调整幅度不大的主要原因。

往后看，如果资金利率维持在目前的水平，短端资产的下行空间较为有限，未来可能大概率为震荡走势。而长端来看，市场此前对宽松预期、基本面趋弱的定价较为充分，长端利率下行空间或也有限，预计10年期国债收益率在2.4%-2.6%区间震荡。因而相对仍看好信用类资产，包括中短期限的城投债，3-5年的“二永债”等品种。

1. 资金面

上周DR007运行在1.84%-1.95%的区间，相对之前一周资金利率波动幅度相对平缓。全周公开市场逆回购到期较多，但央行也基本上加量续作，累计净投放4100亿元，并于周三释放出降准信息，体现了央行呵护春节期间资金面的平稳以及支持信贷的力度较强。

银行间质押式回购加权利率（%）