【金融视点】气候相关风险和机遇对高碳排放企业财务的影响分析

近年来，全球极端天气发生的频率和强度明显增加，让人类意识到气候变化所带来的风险不再是难得一见的“黑天鹅”。很多企业都面临着气候相关的风险和机遇，并且正在做出战略决策予以应对。

企业回应监管机构、投资者和社会公众等利益相关者对于“气候相关风险”的披露期望不再停留于定性层面，而是需要深入理解气候变化如何影响企业的短期、中期和长期财务状况、财务业绩和现金流量。本文将以高碳排放行业里的水泥行业为例，重点研究企业应当如何量化气候相关风险和机遇并反映在财务报表中。

气候变化是一个复杂的系统性问题，可能通过多种方式影响企业的发展。在金融体系中，气候风险作为风险源，以信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、声誉风险等多种风险叠加的方式对金融业务产生影响。例如，极端天气会扰乱企业正常生产经营、造成经济损失，带来资产“搁浅”、抵押物贬值等引发金融体系混乱的信用风险与市场风险，也会影响金融机构的资金来源，加剧流动性风险。如今，金融监管部门和金融机构都已意识到开展气候风险压力测试的重要性。

气候变化不仅影响企业的核心资产和运营过程，而且影响企业的供应链、基础设施和市场需求。在碳密集型行业，如火电、钢铁、水泥等领域，企业可能会受到新技术带来的严重冲击，或面临闲置资产产生的沉重债务。这些因素均迫使企业在制定策略和长期规划时将气候因素纳入考虑范围，以实现可持续发展。

气候相关风险和机遇的量化过程涉及专业的气候情景假设、模型建立和参数设置，需从中建立风险和机遇向财务传导的具体量化路径，企业在实际执行过程中亦面临着复杂的方法和工具的选择。针对以上问题，普华永道以水泥行业为例推出了“六步法”分析模型，希望可以协助国内企业评估气候相关风险和机遇对财务的量化影响。

六步法评估气候相关风险和机遇对财务的影响

1.支持企业设定气候情景

为了有效地识别和评估气候相关风险对业务表现的短期、中期和长期影响，评估者需要为企业制定至少两种气候情景来进行比较分析。情景可参考各大专业机构发布的公开情景，并针对具体需求在公开可得情景下加以改编，从而完成内部情景的定制。国际能源署制定了既定政策情景（STEPS）、承诺目标情景（APS）和净零排放情景（NZE）三大气候情景，本文选取其中的承诺目标情景举例进行分析。

2.识别气候相关风险和机遇

气候风险一般分为两大类：转型风险和物理风险。在不同的情景和行业中，两种气候风险的发生概率有所不同。在选取情景过程中，企业需基于自身业务模式，识别重点关注的气候相关风险和机遇，再结合企业实际情况，按照业务部门或运营地域等方式分类，评估风险和机遇的影响程度和相关性水平。

气候相关风险和机遇对某业务部门的

重要性和相关性分析（示例）

3.气候相关风险和机遇重要性排序

企业需要对风险和机遇发生的紧迫性及产生的影响等方面进行综合考量，对各种风险和机遇因素进行重要性排序，确定目前最亟待解决的风险问题并抓住最重要的机遇。企业由此可以形成整体认知，为后续评估气候相关风险和机遇对财务的影响提供基础。

企业气候变化相关风险和机遇评估重要性排序

（仅为示例）

4.评估气候相关风险和机遇的财务影响

气候相关风险和机遇的各种当期影响主要体现在企业的财务报表项目中。在承诺目标情景下，政府实施严格的气候政策，可能从化石能源驱动的经济模式快速转变为可再生能源驱动的经济模式，给企业带来存货成本和预期信用两方面的变化。存货成本方面，积极顺应气候政策的水泥企业会使用低排放工艺和新材料等来生产存货，从而导致存货初始成本计量增加。金融工具中的预期信用方面，企业会考虑加入气候相关因子来评估气候风险对预期信用损失的影响，比如可能会调高积极为国家及区域气候行动目标做出贡献的水泥企业的信用水平，从而降低企业财报中的预期信用损失。

气候相关风险和机遇对财务报表科目的影响分析

（示例）

气候物理风险和转型风险对企业的影响程度不一致，需对情况作具体分析。在承诺目标情景下，水泥行业受到的转型风险影响更大，因此我们主要分析该风险对水泥企业中期和长期的财务影响。具体的转型风险包括碳税与碳排放权配额成本、能源价格与能源供给、市场偏好等。在选定的情景下，权威机构会确定相关风险的衡量指标（如：碳价）并预测中期和长期的数值。假设企业业务结构、能耗和碳排放强度不变，评估者能够通过这些指标，量化转型风险给企业的成本和利润等财务指标带来的中期和长期影响。

假设业务结构、能耗、碳排强度不变的情况下，

转型风险对水泥企业财务中长期影响分析（示例）

5.气候行动计划的财务影响

企业为应对气候相关风险，会采取诸多行动，从而带来一定的财务报表数值波动。以水泥企业为应对气候变化大力发展防水新材料，开发新业务为例：在资产负债表中，新型防水产品可能增加存货，并导致传统产品存货减值，同时产生专利或知识产权，使得无形资产增加；在利润表中，新型产品销售将带来新的营业收入和营业成本，同时产生研发费用；在现金流量表中，经营活动和投资活动现金流都可能会增加。财务预测模型将测算出该行动计划对财务报表的定量影响。

气候行动计划对水泥企业财务报表科目的影响分析

（示例）

6.制定与监控相应措施

企业需要制定应对气候相关风险和把握机遇的行动计划，并合理安排行动开展的优先顺序。针对每一个目标，企业需要梳理出相应的行动清单，结合权威机构对各情景下中期和长期能源价格及碳交易价格的预测，从时间安排、负责单位、成本估算、预计影响以及行动状态等方面制定短期、中期和长期的行动计划。

普华永道气候影响财务预测模型

针对上述六步法的实施，普华永道开发了一套科学且系统的财务预测模型。通过建立底层业务数据与财务数据的传导路径，量化不同情景下的气候相关风险和机遇对企业财务的影响。该预测模型也适用于其它可持续性议题相关风险和机遇对企业财务影响的预测分析。

气候相关风险和机遇的财务传导路径和量化分析方法并非一成不变，需要逐年调试和优化。满足披露的合规要求只是目标之一，最终目的是建立起适合公司的可持续管理思维，从而促进企业商业模式的绿色转型，推动供应链可持续发展，降本增效，防范气候相关风险并抓住机遇。