全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长：加快推进退市制度改革

全国政协委员、申万宏源证券（000562）研究所首席经济学家杨成长日前在接受记者采访时表示，应促进投资端、融资端、交易端更加匹配、均衡，让更多的创新创业企业、优质企业上市；更好实现一二级市场供需平衡；注重金融服务和产品适配性等。

建设与金融强国相匹配的资本市场

中央金融工作会议强调，要加快建设金融强国。

谈及如何建设与金融强国相匹配的资本市场，杨成长认为，应重点做好四方面工作。

一是促进投资端、融资端、交易端更加匹配、均衡，让更多的创新创业企业、优质企业上市。

二是实现供求更加均衡。一方面，要从源头上严把质量关，让真正优质的公司上市；另一方面，退市在推动高质量发展当中举足轻重，要加大重组退市力度。

三是注重金融服务和产品适配性。投行要从企业自身的实际情况出发，优化其财务结构，促进其长期发展、长期投资，提高其在产业链中的地位，提供全方位服务。要提供符合投资者消费偏好的产品，在产品设计时，应考虑风险承受能力和资产配置要求。

四是重视证券市场中介机构的工具性、功能性、服务性，更好促进市场价格发现功能、风险分散功能、投融资功能发挥。

健全常态化退市制度和机制

杨成长表示，应加快推进退市制度改革。

具体来说，应引导地方政府、企业主体及社会公众全面理解企业退市行为。引导企业形成全面资本观，上市可以为企业提供资本运作平台，私有化退市也可以降低信息披露压力，从而保护商业机密，大股东也可以通过私有化提升对公司的控制力。

畅通升板和降板双向转板机制，提升场外市场承接降板或退市企业的能力。做强做活新三板市场，通过鼓励私募股权基金参与和推动S基金发展等举措做活区域股权交易市场，提升场外市场的承接能力。减少对企业转板行为的行政干预，简化申报和审核流程，提高转板审核效率，推进企业降板机制的市场化。

优化并购重组和上市公司收购等制度安排。鼓励上市公司并购重组过程中采用更加灵活的定价基准日标准，逐步推进全面协商定价，进一步丰富并购重组支付方式。适当放松要约收购中对要约价格的限制，给予要约收购双方更大的自主权。探索降低协议收购、要约收购等方式的制度成本，鼓励上市公司通过并购实现主动退市。

按照上市标准与退市标准相呼应的原则，对于不同板块设置差异化退市指标，完善量化退市标准。建议在现有强制退市指标中，进一步提高交易类退市指标的比重，在已有的股票面值、成交量、股东人数基础上增加总市值、换手率等能反映投资者对上市公司价值判断的高频、不易被操控的指标。

此外，应推广示范判决机制，加大退市信息披露，全面加强退市过程的投资者保护。

加快优化地方资本市场发展的生态环境

当前各地高度重视资本市场发展，通过多种举措鼓励引导企业上市，并将培育上市公司作为发展地方经济的重要抓手。杨成长认为，应全面规范地方政府鼓励上市政策。

具体而言，应加快引导地方政府形成全面资本市场发展观。地方政府要站在建设全国统一大市场的角度，尊重市场规律，避免通过雷同单一的资金补贴政策，导致上市公司在全国范围迁址“内耗”。要引导企业从自身经营和长期发展等综合因素出发，合理规划资本运作，引导社会消除对上市公司的盲目崇拜和对退市企业的歧视。要引导地方政府认识到培育上市公司并不是地方发展资本市场的全部，要更多用好资本市场工具服务当地产业转型、经济发展和居民美好生活。

逐步取消对企业上市的现金奖励政策。对刚取得大额募资的上市公司进行财政奖补的效果有限，反而过度的现金奖励容易诱发企业套利行为。同时，财政资金用于上市奖励在资金来源及用途上也面临较大挑战。财政资金要更多通过市场化引导基金等方式用到支持企业扩大产能、支持小微企业融资和助力科创企业研发等方向。

进一步提升企业引导政策的针对性。各地方政府要更多从当地产业转型、强链补链延链要求出发，引导各类要素资源向重点产业区域聚集，形成差异化集群创新效应。支持上市公司通过再融资、并购重组等方式成为链主企业和重大创新主体，带动产业链上下游中小企业成长，提升产业链自主安全可控水平。

加快优化地方资本市场发展的生态环境。地方政府要主动推进城市群内股权交易中心的挂牌互认、交易互通机制。要积极创造条件，鼓励私募股权机构通过股权投资或S基金等方式深度参与区域股权市场建设。要引导激励投资银行推进服务下沉，为中小微及初创企业提供更多嫁接资本市场服务的渠道和产品。

此外，应优化对地方政府资本市场发展的考核指标体系。

审读：费杨生