海欣食品迎巨量解禁：2023年再度亏损传统业务销量持续下滑仍大幅扩产能

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　　出品：上市公司研究院

作者：浪头饮食/郝显

开年以来经历股价持续大跌的海欣食品，又迎来巨量解禁。

根据公告，从3月1日起，将有7500万股解除限售上市流通，占到公司总股本的13.495%。事实上，由于股价大跌，这次参与定增的投资者已处在浮亏状态。

海欣食品目前面临的最大问题是，传统业务销量持续下滑。下滑背景是传统批发市场及商超渠道人流量减少，消费习惯改变，公司不得不面临渠道转型的问题。而在渠道转型及产品结构改变过程中，由于售价降低及成本增长，公司的盈利能力一再削弱。

　　海欣食品迎来巨量限售股解禁股价已跌破定增发行价

最近，海欣食品发布了限售股解除限售公告。从3月1日起，将有7500万股解除限售上市流通，占到公司总股本的13.495%。

2023年8月，海欣食品完成了定增，以5.01元每股的价格发行7500万股，募资3.76亿元。发行对象包括机构和两名自然人，定价方式为不低于定价基准日（2023年7月28日）前20个交易日公司股票交易均价的80%，即不低于4.24元。

今年以来海欣食品股价迎来大跌，累计已跌去32%，目前公司总市值仅为23.62亿元。截至3月1日收盘，股价为4.25元，已经跌破定增发行价，认购方浮亏超15%。在这种情况下，占总股本接近14%的限售股解禁，无疑会给公司股价造成进一步压力。

海欣食品股价大幅下跌的原因之一是业绩大降。根据业绩预告，2023年公司实现归母净利润200万元至300万元，降幅超过95%。扣非则亏损800万元至1600万元。

海欣食品是一家速冻食品生产销售公司，其产品可以分为四类，分别为速冻肉制品、常温休闲食品、速冻米面、速冻菜肴（预制菜）。

速冻肉制品是海欣食品的核心收入来源，2021年贡献了86%的收入。2022年速冻肉制品收入下滑了3.41%，速冻菜肴则异军突起成为公司第二大收入来源，贡献了10%的收入。与此相对应速冻肉制品收入占比下滑到79.66%。

2023年上半年海欣食品传统业务继续熄火，速冻肉制品收入微增3.79%，常温休闲食品及速冻米面制品收入继续下滑，速冻菜肴则以74%的增幅带动了公司的增长。速冻菜肴收入占比也达到接近15%。

由于占比较小，速冻菜肴对业绩整体拉动作用比较有限。速冻菜肴能否一直保持快速增长，进而成为公司新的增长引擎，还需要持续观察。

传统业务销量持续下降盈利能力不断下滑

从2021年开始，海欣食品业绩就开始停滞，造成业绩停滞的原因是传统业务增长停滞。

在2021年业绩预告中，海欣食品称下游消费环境变化、现代渠道消费减少、行业竞争加剧、原材料人工能源等成本上升等因素共同作用，导致公司2021年度营业收入未达预期、综合毛利率下降、费用率上升，从而出现大幅亏损。

海欣食品传统渠道以流通和现代渠道销售为主，所谓的流通渠道指各级经销商以及批发市场、农贸市场、专营门店等传统销售渠道，现代渠道则是指KA、BC等连锁大卖场、中小型超市、社区便利店及精品超市等渠道。

2020年流通渠道和现代渠道总计贡献了89.66%的收入（其中流通渠道贡献62.39%、现代渠道贡献27.27%）。到2022年，流通渠道收入相比2020年减少6.19%，现代渠道减少24.43%，这两个渠道收入占比缩小到78.41%。

传统渠道收入减少背后是批发市场、传统商超等人流量减少的事实，下游消费习惯正在发生改变。

销售停滞的同时，毛利率也在大幅下滑，2019年海欣食品毛利率达到28.97%，2020年降到24.64%，2022年进一步降至22.45%。毛利率下滑由多个因素导致，既包括成本上升，也包括渠道和产品结构变化导致的综合售价降低。

在毛利率本身较低的情况下，海欣食品的销售费用率超过10%，管理费用率达到7%，在预制品行业上市公司中均排在前列，这导致公司扣非净利率处在较低的水平，2022年仅为1.96%。

目前海欣食品正面临产品结构和渠道的转型，需要在推广和促销上进一步投入，而新业务——预制菜的毛利率与速冻肉制品毛利率相当，在这种情况下，公司盈利能力势必进一步承压。

2023年的亏损就与此有关。根据业绩预告的披露，海欣食品2023年营收仍在增长，但是渠道开拓过程中增加了相关推广费用，维护和管理商超渠道加大了促销政策，同时舟山腾新（浙江海欣）工厂尚处于产能爬坡期，产能利用率不足，折旧摊销等固定支出较多，导致净利润出现大幅下滑。

销售下滑背景下扩产能能挽救海欣食品吗？

2020年以来，海欣食品一直在大力度扩产能。由于自身现金流比较孱弱，账面现金比较小，扩张资金主要来自融资。截至2022年底，公司账面现金仅1.79亿元，而短期有息负债达到1.04亿元，现金刚够覆盖短债。2023年非公开发行募资3.76亿元，一定程度上缓解了公司的财务压力。

但是随着销售端的产能，新建产能的消化又成了一个棘手的问题。近几年，海欣食品一直在扩产能，2019年公司收购了长恒食品，长恒食品所在的连江生产基地当时准备新建10万吨产能，预计将2022年投产。2020年，公司又通过租赁厂房的方式，新增1.5万吨产能。

目前海欣食品总产能为11.69万吨，在建产能达到15万吨，在建产能是现有产能的1.28倍。2022年整体产能利用率为87.77%，和2020年相比，东山腾新工厂的设计产能在增长，而实际产量在下降。

分产品来看，2022年海欣食品传统业务销量均在下滑，只有预制菜销量在增长。2023年上半年保持大致趋势，不同的是速冻肉制品不再下滑，微增0.32%。

根据年报披露，长恒食品在建产能为10万吨速冻鱼肉制品，海欣吉强在建产能为速冻火锅料制品和速冻面点制品，均为公司的传统产品。在公司现有渠道和现有产品销售陷入萎缩的情况下，新建产能能否消化，外地市场的扩张能否成功，带有很大的不确定性。