博时基金王祥：美银行和商业地产风险或成催动黄金行情契机

市场观点方面，刚刚过去的一周里（2.26~3.1），大部分时段内黄金仍保持震荡交投，纽约社区银行财报暴雷再次令市场对于美联储持续加息冲击金融体系稳定性的忧虑飙升。周五公布的制造业PMI与密西根大学消费者调查均表现疲弱，也再次刺激市场对宽松政策抱有更高的期待，黄金由此显著拉升，并接近突破窗口。

美国1月核心PCE同比为2.8%，是2021年3月以来最小增幅，通胀如期下行。同时美国2023年第四季度实际GDP年化季率下修至3.2%，2月密歇根大学消费者信心指数降至76.9，2月ISM制造业指数再度降至荣枯线下，为47.8，以上数据均低于市场预期，美国经济面临下行压力。此外，纽约社区银行出现巨额亏损，市场对美国区域银行和商业地产风险的担忧再起，推动金价上行。截至2024年1月，美国银行商业地产贷款规模为2.9万亿美元，其中中小银行的商业地产贷款占比达69%，而商业地产贷款占全部银行资产的13%，占中小银行总资产的30%。此背景下，市场预期美联储缩表进程或逐步放缓，降息预期也应出现再调整。

尽管纽约社区银行的财务暴雷除了受到美联储之前的激进加息影响，也与其过高的商业地产敞口集中度有关，其自身的公告也主要聚焦在贷款风险的追踪方式存在缺陷，理应不存在较为明显的扩散效应。但就如在之前的报告中所提到的，国际金价已经历经数月的蓄势调整，面对美元与美债收益率双反弹的不利局面，资金仓位的偏低暗示其压制力量已接近尾声，价格表现或逐渐转为易涨难跌，美国中小银行与商业地产的风险或成为催动行情表现的契机。

上周市场动态方面，美国1月核心PCE符合预期。美国商务部公布1月个人消费支出（PCE）物价指数，同比涨幅为2.4%，是2021年2月以来最低增幅，符合预期。尽管PCE价格环比从0.1%回升至0.3%，核心PCE通胀环比上行0.3pct至0.4%但均未超出市场预期。

纽约社区银行再度引发忧虑预期。纽约社区银行的信用等级被惠誉评级下调至垃圾级，而穆迪投资者服务公司（MIS）也进一步下调了其评级。在此前的一天，纽约社区银行表示，该行在追踪贷款风险的方式上发现了重大缺陷，需要加强贷款审查，这再次引发了投资者的担忧。

美国经济数据显露疲态。美国2023年第四季度实际GDP年化季率下修至3.2%，2月密歇根大学消费者信心指数降至76.9，2月ISM制造业指数再度降至荣枯线下、为47.8，以上数据均低于市场预期，美国经济面临下行压力。

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