【中原宏观】2024年政府工作报告解读（下）

2024年3月5日，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告，全面部署2024年经济社会发展总体要求和政策取向，设定今年发展的主要预期目标，安排今年部分重点工作。中原期货研究所将从经济发展目标和政策支持两个角度分别进行解读分析，本文主要聚焦政策方面。

一、财政政策适度加力

2024年财政政策总体来看是适度加力的，一是赤字率拟按3%安排，但赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元；二是拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元；三是从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。因此，2024年政府债新增规模为“4.06万亿的赤字规模+3.9万亿的专项债+1万亿的超长期特别国债”，合计为8.96万亿，创历史新高。另外，从支出端来看，预计今年财政收入继续恢复增长，加上调入资金等，一般公共预算支出规模为28.5万亿元，比上年增加1.1万亿元。最后考虑到去年四季度发行的1万亿用于减灾防灾建设的特别国债，将主要在今年使用，因此今年的财政实际支出力度将明显增强。

需要注意的是，2024年政府工作报告中也提出“统筹好地方债务风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”。通过几年时间地方隐性债务规模逐步下降，当前地方债务风险总体可控。但化解地方债风险仍是一个重要任务，2月23日国常会表示要进一步推动一揽子化债方案落地见效。

二、稳健的货币政策

2024年政府工作报告提出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。”从外部环境看，美国即将结束本轮加息周期，中美货币政策周期差将收敛，这在一定程度上为我国货币政策调整创造更大空间，使政策更能兼顾内外均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。从内部环境看，我国制造业PMI连续多月低于荣枯线，CPI持续处于低位，低物价为货币政策操作提供更大弹性，也要求货币政策进一步支持提振物价、促进增长。

2023年，中国人民银行两次调低存款准备金率，每次是0.25个百分点；2024年2月5日中国人民银行又降低了存款准备金率0.5个百分点，这0.5个百分点就是一次性释放长期限流动性1万亿元。目前，整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准空间。2023年中国人民银行两次降息，并且降低存量按揭贷款利率，引导主要银行下调存款利率；2024年2月又引导5年期以上贷款市场报价利率降低0.25个百分点，继续推动社会综合融资成本稳中有降。

三、房地产关注“三大工程”

房地产作为国民经济的重要组成部门之一，和经济发展密切相关，一直备受市场关注。根据2024年政府工作报告，化解房地产风险仍是重要方向，通过融资协调机制和“保交楼”作为托底政策会有延续，同时各地需求端政策也将进一步优化。“三大工程”是房地产发展新模式的抓手，但政策对房地产市场基调仍属托底支持而非强刺激。当前房地产最突出的问题仍然是房地产企业的现金流断裂风险。因此，本次政府工作报告再次提及“对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持”。今年1月城市房地产融资协调机制工作部署以来，各地和相关金融机构迅速行动。截至2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000亿元。

在备受关注的“三大工程”方面，2024年政府报告提出，“适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式。加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求”。据中原期货工业金属团队的测算，“三大工程”将在未来三到五年内，有望带来基建和房地产投资的明显改善。其中，“平急两用”建设保守估计年均投资约1200亿元，成为稳增长的基石。保障性住房和城中村改造将助力房地产投资回正。乐观估计下，房地产投资年均或有8个百分点的增量，即按照当前地产总投资下滑9%测算，2024年地产投资有望回稳。但考虑到当前保障性住房和城中村改造仍在规划和试点阶段，并未全面铺开，2024年整体拉动地产投资增速有限，将低于年均值。若2024年下半年能重点落地实施，预计仍有4%-5%的增量，地产投资降幅有望回到5%以内。同时，对螺纹钢消费的年均拉动3400万吨，2024年或有1700万吨的需求增量，约占螺纹钢总产量的7%左右。

四、消费市场的“以旧换新”

上一篇文章分析中提到，消费已经成为经济增长的重要引擎，因此，消费端的政策刺激尤为重要。2024年政府工作报告中，“消费”一词被提及21次，例如“稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”。消费主要包括商品消费和服务消费，其中商品消费大约占到了我国总消费的55%。而消费品以旧换新，主要是耐用消费品，例如家电、汽车等。据测算，家电、汽车更新换代能创造万亿规模的市场空间。

家电方面，据商务部统计显示，2023年我国冰箱、洗衣机、空调等主要品类家电保有量超过30亿台，更新换代的需求和潜力很大。一是众多老旧家电亟待更新换代，这为市场提供了巨大的发展空间；二是随着科技发展和创新驱动，消费者对高档化、智能化、绿色环保产品的新需求也在不断上升。汽车方面，2023年底我国民用汽车保有量达到3.36亿辆，未来的替换方向或为新能源汽车。在“双碳”目标推动下，我国汽车产品低碳优势明显，2023年新能源汽车产销量分别达944.3万辆和949.5万辆，分别同比增长30.81%和37.9%，产销量连续9年位居世界第一，占全球的比重超过60%。2023年，我国新能源车渗透率达到31.55%，明显超过世界上其他国家，从5%到超过30%仅用四年，预计2024年新能源汽车渗透率达到40%。

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