中信建投陈果：科技成长为代表的“新质生产力”或依然是下一阶段重点
中信建投策略陈果3月8日解读政府工作报告称，总量政策以进促稳，着力推动高质量发展，整体符合预期，科技成长为代表的“新质生产力”或依然是下一阶段重点。提及国企改革聚焦主业，对标世界一流，做优做强，有望从价值实现角度提升投资者获得感，结合市值管理的大方向，国企改革有望迎来双击行情。重点关注“新质生产力”发展，扩大内需（设备更新/以旧换新），国企改革，银发经济等。
全文如下
中信建投策略陈果：政府工作报告指引哪些投资方向？
总量政策以进促稳，着力推动高质量发展，整体符合预期，结合当前经济复苏成色仍待检验，科技成长为代表的“新质生产力”或依然是下一阶段重点。提及国企改革聚焦主业，对标世界一流，做优做强，有望从价值实现角度提升投资者获得感，结合市值管理的大方向，国企改革有望迎来双击行情。重点关注“新质生产力”发展，扩大内需（设备更新/以旧换新），国企改革，银发经济等。
3月5日上午9时，十四届全国人大二次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。
1、新质生产力位置提前，成未来产业布局的关键点。2023年来，多项会议多项会议指出要加快发展新质生产力，本次更是将新质生产力发展纳入2024年政府工作报告的核心要点，报告指出要“稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”。新质生产力是由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生的当代先进生产力，它以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的质变为基本内涵，以全要素生产率提升为核心标志。从多次会议表述中不难看出，新质生产力关键在“新质”，创新是新质生产力发展的核心要素，即强调新技术、新价值、新动能的新型生产力。概括而言，新质生产力有望以战略性新兴产业为主阵地，以高科技、高效能以及高质量为三条发展主线，达成全要素生产率大幅提升的目的，进而推动新一轮科技革命和产业革命，在此基础上，后续高科技、高效能产业是值得期待的投资主线，关注人形机器人/国产替代/工业母机/新能源/氢能。
2、聚焦扩大内需，设备更新，以旧换新逻辑。报告强调“稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新”，报告强调“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”，其中“中央拟安排7000亿元扩大地方专项债投向领域和用作资本金范围”。自2024年以来中央多次部署相关政策，2月23日，中央财经委员会第四次会议提出，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题；3月1日召开的国务院常务会议上审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出推动消费品以旧换新是党中央重大决策，推动高质量耐用消费品进入居民生活。关注工业母机、汽车、家电、低空经济等。
3、国企改革，做强做优，聚焦主业，增强投资价值。政府工作报告提出，深入实施国有企业改革深化提升行动，做强做优主业，增强核心功能、提高核心竞争力，建立国有经济布局优化和结构调整指引制度。当前国企正处于《新一轮国企改革深化提升行动》的施行阶段，而国资的目标导向转向“做强做优”的背后反应的是国企改革已进入深化期，国资向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业集中，长期资本功能将进一步凸显，更加注重对高质量国企的追求。加之此前，国资委把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，各项政策加码将会促使国企在服务国家战略、市场化机制运营、建设世界一流企业方面持续发力，以达成新一轮的改革深化目标。而我们认为，在时代背景的变迁之际，国企历经多年改革发展，在新质生产力相关领域核心竞争力、资源禀赋等无疑将更具优势，极有希望成为建设的主导者和推进者，扮演现代产业链“链长”角色，国企的“价值创造”和“价值实现”有望迎来匹配，在资本市场上的价值迎来重估。
4、稳就业促增收，积极应对人口老龄化，大力发展银发经济。银发经济方面，政府工作报告中关于应对老龄化对于银发经济有重要部署。养老需求急速扩增，银发经济产业机会丰富。1）医疗服务板块有望受益：康复医疗、家用医疗、和体外诊断供给扩容刻不容缓；治“未病、慢病”中药标的优势突出；医美抗衰产业或将受益。2）我国新老龄化群体拥有较强支付能力，老年文娱活动拓展，支撑行业扩容。近年我国频提发展银发经济，释放政策信号。2024年1月5日，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，为我国首个以“银发经济”命名的政策文件，从4个方面提出26项举措。人口老龄化加速，银发经济规模或持续扩大。据数据统计，目前我国银发经济规模约7万亿元，占GDP比重约6%；预计2035年将达到19万亿元，占总消费比重约28%。我们认为，未来养老产业链长，涉及领域广，将成为中国重要成长赛道。
我国国情优势在于集中力量办大事，此番从国家战略引领，到宏观政策调动，再到微观资本市场、企业及居民积极相应配合，“新质生产力发展”及“设备更新”战略有望迅速落地，充分调动各方面改革积极性，凝聚改革共识。资本市场方面全面支持国家深化改革，配合经济社会全面绿色化转型。关注新质生产力，支持科技创新方向。
（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。
（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。
（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。