【PMI数据点评】制造业PMI超预期回升，调控政策逐步发力

PMI是经济先行指标。2024年3月31日国家统计局发布了2024年3月PMI数据，3月份制造业PMI指数50.8%，非制造业PMI指数53.0%，综合PMI产出指数52.7%。制造业PMI高于临界点，制造业景气回升。

非制造业景气水平持续回升

非制造业PMI指数53.0%，比上月上升1.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平持续回升。

综合PMI产出指数52.7%，比上月上升1.8个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。

制造业PMI升至扩张区间

数据显示，3月份，我国制造业采购经理指数为50.8%，比上月回升1.7个百分点，制造业景气水平有所回升。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

产需指数双双回升

供给端3月制造业PMI生产指数52.2%，比上月上升2.4个百分点，高于临界点；需求端，新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点，其中反映外部需求的新出口订单指数比上月上升5.0个百分点，市场内外需求景气度有所改善。

从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。

出口进口双双走升

出口端，3月中国制造业PMI新出口订单指数上升5.0个百分点至51.3%，收于荣枯线之上；进口端，3月中国制造业PMI进口指数上升4.0个百分点至50.4%，进口需求有所上升。

采销价格有所分化

3月中国制造业PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.5%和47.4%，分别比上月上升0.4个百分点和下降0.7个百分点。

原材料库存与产成品库存均有回升

3月中国制造业PMI原材料库存指数为48.1%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业有补库需求。产成品库存指数较上月上升1.0个百分点至48.9%。3月采购量指数上升至52.7%，较上月上升4.7个百分点，代表企业采购意愿有所回升。

三大行业从业人员指数有所分化

3月中国制造业从业人员指数为48.1%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改善；建筑业从业人员指数为45.7%，比上月下降1.9个百分点；服务业从业人员指数为46.8%，比上月上升0.1个百分点。

非制造业景气水平持续回升

3月份，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，非制造业景气水平持续回升。建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.7个百分点；服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升1.4个百分点，连续三个月回升，服务业扩张步伐加快。

核心观点

3月份制造业PMI重回荣枯线上方，从短期来看中国经济正处于复苏阶段，刺激内需的政策也会在二季度陆续颁布，但政策落地效果仍需等待。