【擒牛记】-指数风险可控，注重结构性投资机会

在4月26日，A股市场呈现出强劲的上涨态势。沪指收盘上涨1.17%，达到3088.64点；深成指也不甘示弱，上涨2.15%，收于9463.91点。同时，创业板指表现尤为抢眼，上涨3.34%，收于1823.74点；科创50指数也大涨2.58%，达到752.25点。整体来看，沪深两市的交易额达到了10863.78亿元，北向资金净买入高达224.49亿元，显示出市场的活跃和投资者的乐观情绪。

我们请到了深圳经纶纵横投资管理有限公司的王海光来分享一下，他对近期市场的一些观察。

近期市场观察

自春节以来，经济数据波动大且几个数据之间的矛盾愈加明显，给许多投资人带来巨大困惑。经纶纵横给这段时间数据的定性结论是：总量开始修复，“数量维度”的恢复弹性更足，“价格层面”的数据还有待观察。

同时，按照政府、企业和居民三个部门进行垂直分拆，数据反馈的颗粒度会更加清晰。

1.政府部门：财政净支出=政府债净增长-财政存款净增长，一季度政府债发行偏慢，只有全年预估量的17%(22年22%23年22%)一季度财政净增长-2800亿，结论是，政府部门通过减少财政存款的方式，保持了财政支出强度，财政净支出符合预期。(数据来源：巨灵财经)

2.企业部门：企业存款3月份同比增速只有1.5%较2月回落1%，企业的M1同比增速也偏低，只有1.1%企业可能加大了理财投入，资金脱实向虚，或者选择缩表归还了债务，反映出企业预期偏低。(数据来源：巨灵财经)

3.居民部门：收入=消费+投资+净存款(存款-贷款)，一季度净存款增速同比回落0.9万亿，净存款存量连续4个月同比回落；意味着居民的消费和投资至少有一项是在上升的，居民的风险偏好边际改善，信心逐渐回来了。实证举例，清明节期间人均旅游消费支出同比2019年上涨超过1%，且是疫情后首次上涨。(数据来源：巨灵财经)

2024财报季，后市会如何演变

问题1：鉴于最近的财报数据，有公司超预期增长，有公司超预期亏损，您如何调整风险管理策略以应对可能的市场波动？

王海光：历年的年报发布期都是很敏感的时刻，今年的年报更受市场瞩目，主要原因是这是新冠之后第一个完整年报，能够系统反馈各个行业和企业过去一年的经营质量和业绩恢复弹性。

我们的应对策略主要有以下几个部分：

1.总仓位管控：经纶纵横旗下的基金，在2024年1月25日主动降低仓位后，一直保持适当的仓位，在波动面前更为主动，约束了或有系统风险的上限。

2.仓位分散度：现有持仓，我们已经按照风控制度分配到3个行业板块上，并且这几个板块之间都是低相关系数的。

3.版块内高频跟踪：在财报发布期，会紧密跟踪同行业内其他已发布财报公司的业绩状况，若出现行业内大面积的系统性不如预期，我们会考虑进行提前干预。

更重要的是，我们认为主观多头策略的事前风控才是核心，只有在建仓之前对企业和所在行业进行系统的调研，出现意外风险的概率才是可接纳的。

问题2：根据最新的财报，您对2024年剩余时间的市场趋势有何预测？有哪些新兴机会或潜在风险值得关注？

王海光：对于近几个月的市场行情，我们的观点是：指数风险可控，注重结构性投资机会。

经纶纵横看好几个大投研逻辑：

1.在少子老龄化叠加无通胀预期的背景下，对内需市场我们更看好“刚需消费”，包括化妆品、教育和医药。

2.产业出海概念，走出去是当下大多数企业正在直面的战略抉择，经纶纵横未来将更加侧重于GNP口径进行投研工作，相对弱化GDP的比重。

3.电气化大时代已经开启，能源的传输路径将由传统的油气管道转换为电能传输，从电力的获取到传输储存，以及终端使用消费，将会产生非常多的优秀企业，这些企业有很多已经开始崭露头角，这也是我们非常重视的一个方向。

风险提示：中美之间的博弈会越发剧烈，不排除继续升级的可能性，特别是临近美国大选的时间段。因此，我们会对在北美市场营收占比例较大的企业格外谨慎。

问题3：2023年年报和2024年一季报发布后，您是否调整了投资组合中的某些持股？这种调整是基于哪些财务指标或市场趋势？您如何看待严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持的新规定，以及它对资本市场稳定性的影响？

王海光：我们的持仓标的未出现不符合预期的变量，所以没有改变持仓结构。

严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持行为，不仅会有效约束市场资金的违规流出，还会对参与者的情绪有正向积极的影响，甚至会边际改善潜在投资者对市场的预期。因此，这个规范不只停留在止血的层面，还极有可能带来新的增量资金入市，对促进市场积极向好是极好的变量。

关键词阅读：基金