中信建投证券：锑钼钨价格普涨小金属或正在走牛

中信建投证券研报指出，锑精矿原料供给偏紧态势持续，锑锭/氧化锑生产企业开工水平不高。需求端，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升，锑价中枢有望继续抬高。4月至今国内钼铁钢招量约11800吨。节前下游钢厂集中进场备货且钢招量良好，充分体现出下游钢厂库存量较低、需求表现强劲；供给刚性+消费强劲，5月钼价有望表现良好。钨精矿供给端压力较大，后期伴随制造业更新改造带来的硬质合金需求增长，钨产业链有望进一步上行，由下游需求端传导至上游矿山同步上涨。

全文如下

中信建投|锑钼钨价格普涨，小金属或正在走牛

锑：本周锑锭价格上涨2.1%，氧化锑价格上涨3.6%。锑精矿原料供给偏紧态势持续，锑锭/氧化锑生产企业开工水平不高。需求端，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升，锑价中枢有望继续抬高。

钼：本周钼精矿价格上涨7.5%，钼铁价格上涨7.7%。4月至今国内钼铁钢招量约11800吨。节前下游钢厂集中进场备货且钢招量良好，充分体现出下游钢厂库存量较低、需求表现强劲；供给刚性+消费强劲，5月钼价有望表现良好。

钨：本周白钨精矿价格上涨2.6%，钨产业链加速上涨。钨精矿供给端压力较大，后期伴随制造业更新改造带来的硬质合金需求增长，钨产业链有望进一步上行，由下游需求端传导至上游矿山同步上涨。

锑：本周锑精矿（50%）价格为8.3万元/金属吨，较上周上涨2.5%；锑锭（99.65%）价格为9.8万元/吨，较上周上涨2.1%；氧化锑（99.5%）价格为8.7万元/吨，较上周上涨3.6%。本周国内金属锑工厂总库存3390吨，较上周下降1.5%；国内氧化锑工厂总库存6230吨，较上周下降0.6%。供给端，受原料短缺影响，目前锑锭/氧化锑生产企业开工水平不高。需求端，根据卓创资讯，4月26日光伏玻璃行业在产日熔量10.73万吨，较3月底提升0.29万吨/天，需求快速提升及库存快速去化，进一步驱动焦锑酸钠需求提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升，锑价中枢有望继续抬高。

钼：本周钼精矿（45%-50%）价格为3585元/吨度，较上周上涨7.5%；钼铁（60%Mo）价格为23.65万元/基吨，较上周上涨7.7%。根据亿览网，截止4月23日，4月国内钼铁钢招量约11800吨，节前下游钢厂集中进场备货且钢招量良好，充分体现出下游钢厂库存量较低、需求表现强劲；供给刚性+消费强劲，5月钼价有望延续良好状态。

钨：本周白钨精矿（65%，国产）价格为13.45万元，较上周上涨2.6%。APT价格20.4万，较上周上涨4%。钨产业链加速上涨。白钨精矿浮选过程中，会产生较多废水，去年下半年开始，环保成本压力下，部分小矿山关停，老旧矿山自然品味下降也在发生，钨精矿供给端压力较大，造成了价格的逐步上升。目前的涨价更多来自供给端的短缺，后期随着制造业更新改造带来的硬质合金需求增长，钨产业链有望进一步上行，由下游需求端传导至上游矿山同步上涨。

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为3.1%，2025年为3.2%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。