中加基金固收周报：美联储紧缩预期降温，国内资金面仍有扰动

债市：美联储紧缩预期降温，国内资金面仍有扰动

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3900亿、1653亿和979亿，净融资额为2769亿、1316亿和9亿。信用债共计发行232只，总规模2188亿，净融资额219亿，与前周相比发行量有所增加。可转债新券发行1只，合计融资规模约3亿元。

二级市场回顾

上周收益率曲线变陡为主。主要影响因素包括：资金面、中美关系的地缘政治、金融经济数据等。

流动性跟踪

上周公开市场净投放5110亿，超额续作MLF降准预期有所降温。关注本周大量公开市场操作到期的续作情况、以及可能的存款利率下调。

政策与基本面

上周公布的10月金融和经济数据，信贷总量略超预期，但结构不佳，票据冲量特性仍在，且M1继续走低，企业真实流动性一般，经济数据方面工业增加值保持较快增长，消费低基数效应下有所反弹，房地产仍是最大拖累项，基建和制造业也有边际回落。高频数据来看：各类开工率总体平稳，出口运价指数小幅下降，地产销售各能级城市跌幅依然较大，食品价格环比下跌，国际油价略有回落，黑色链条小幅走强。

海外市场

美国最新通胀数据低于预期，市场普遍预期后续将没有加息，且2024年年中将开启降息，风险资产走强，无风险利率回落。最终10年美债收盘4.44%，较前周下行17BP。

债市策略展望

债市整体仍处于偏震荡的环境中。近期在政府债缴款和税期临近的双重压力影响下，短债利率快速走高，后续而言，即使以1.5万亿的额度估算，特殊再融资债发行也接近过半，税期过后伴随财政支出加快，流动性或会有边际好转，但考虑到外部的汇率压力，短期内资金面宽松幅度或也有限。而从基本面角度看，经济触底，但地产周期尚未扭转，目前修复弹性并不强，全年目标完成压力较小，年内政策加码必要性较低，但明年政策取向仍有较大不确定性。建议以波段思路看待市场，以保护产品流动性为主，适度参与交易。转债方面，关注中央经济工作会议、未来的经济增长目标和稳增长工具方面的可能性；对于节奏的启动上保持谨慎和耐心。

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