中加基金配置周报：经济结构待改善，海外预期回暖

重要信息点评

1、11月13日，央行公布2023年10月金融数据。11月新增社融1.85万亿元，略高于市场预期的1.82万亿元，前值4.12万亿元，同比多增9366亿元，与低基数有关，结构上财政端发力带动政府债成为主要支撑项，居民中长贷有改善，企业贷款走弱。10月新增人民币贷款7384亿元，同比多增232亿元，预期6400亿元，前值2.31万亿元。企业端，企业短期贷款同比少减73亿元，企业中长期贷款同比少增795亿，企业部门实际扩张意愿偏弱。居民端，居民贷款同比多减166亿元，其中短期贷款同比多减541亿元，消费需求回归弱复苏，居民中长期贷款同比多增375亿，存量房贷利率调整等地产政策落地推动二手房销量边际回暖，带动贷款需求，同时早偿情况也有缓解。政府端，政府债券同比多增1.28万亿元，贡献了本月社融的主要增量，主因特殊再融资债发行，预计至明年政府债多增都对社融仍有强支撑。10月M1同比增速1.9%，较上月回落0.2个百分点，低位回落显示企业实际投资意愿继续回落，实际信用扩张能力偏弱。M2-M1剪刀差继续维持高位，货币活化程度延续底部震荡。整体看，10月社融总量结构上看内生性动能尚未见明显改善，居民中长债改善持续性仍需观察。

2、11月15日，统计局公布10月经济数据。10月工业增加值同比4.6%，前值4.5%，略高于市场预期的4.32%。三大门类中，采矿业当月同比较上月回升1.4pct，制造业当月同比较上月回升0.1pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比较上月回落2pct。从投资端看，地产投资继续走弱。10月地产投资两年平均同比回落2pct至-13.7%。分项来看，新开工、施工、竣工面积同比-21.1%、-7.3%、13.3%，较前值分别变化-6.5、-0.2、-12.1个百分点，存量施工继续低迷，竣工端支撑力度减弱，新开工延续回落，行业内扩表投资意愿较弱。10月地产销售面积-11%，较前值回落0.8个百分点，整体仍处于磨底状态。10月房企到位资金增速同比-16.9%，其中经营性现金流低位小幅回暖，而融资性现金流继续承压，房企现金流延续紧张，高频看地产二手房销售量传导到新房上仍需时间。10月基建投资当月同比5.6%（上月6.8%），基建投资仍是支撑。制造业投资同比6.2%（上月7.9%），韧性小幅回落但仍处于高位。需求端，10月社会消费品零售总额两年平均同比3.5%，较前值4%继续小幅回落，季调后环比0.07%，消费继续向弱复苏回归。结构上，商品零售两年平均同比3.5%，较前值回落0.4pct，餐饮收入两年平均同比3.7%，较前值回落2.1pct，均弱于季节性。整体看，经济继续呈现弱企稳状态，季末冲量与政策脉冲过后10月各项数据呈小幅回落状态。

3、11月14日，美国10月未季调CPI同比3.2%，前值3.7%，低于预期的3.3%。核心CPI同比4.0%，前值4.1%，预期4.1%，环比0.2%，前值0.3%，预期0.3%。美国10月CPI与核心CPI均低于预期，主因能源与住宅价格回落，此外二手车价格也延续回落，数据公布后美债收益率大幅下行，降息预期升温。

4、11月15日，美国10月零售销售额环比-0.1%，前值0.9%，预期-0.3%，为今年3月份以来首次下滑，但仍高于市场预期。核心零售销售环比0.1%，前值0.6%，预期0.1%。零售数据放缓主因家具、汽车、汽车零部件驱动，健康和个人护理、食品饮料保持韧性。

5、11月14日至17日，国家主席习近平赴美国旧金山举行中美元首会晤，就事关双方关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见，释放中美关系进一步改善信号。

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